如何判断主流资金动向

从种种迹象上看，政府监管层正在改变过去利用银行信贷资金充当股市主要资金供给者的角色。这是因为我国经济在不同时期的发展过程中，股市功能的定位是有区别的，比如1999年“5·19”行情，在人民日报评论员文章中，推出六条措施并且逐步落实，使各方的货币资金流向股市，形成了两年的资金推动型牛市格局，当时股市功能定位是为国有企业改革服务的，为国有企业三年解困目标服务的，客观需要一个牛市环境给予配合。而现阶段股市功能的定位，正如中国证监会主席周小川说的：“发展资本市场，化解金融风险”。 我

国目前的金融风险主要是指银行的呆坏帐率偏高，所以央行行长戴相龙提出，要求在2005年下降到15％。因为根据世贸组织协议要求，我国将在2005年12月对外正式开放资本市场，在不到三年的期限内，必须把过高的银行呆坏帐率降下来，从而把银行做大做强，更好地迎接世贸组织对我国银行业的挑战。这个战略目标，决定了银行的信贷资金，不可能以过去的方式再向股市大规模流动，又一次把股市风险转移到银行身上。否则形成的恶性循环，实现不了下降银行呆坏帐率的目标，也完不成化解金融风险的任务。

另据有关传媒公开报道，截至2002年5月底，我国98家证券公司的净资产为917亿元，平均每家9.4亿元，而它们的不良资产高达460亿元，平均每家4.7亿元，平均不良资产率已高达50％。同时它们的自营证券437亿元，平均每家4.5亿元，受托投资管理资金总额为585亿元。以上数据可见，证券公司的负债总额是非常大的，负债率又甚高，这就造成证券公司经营机构再用股票抵押，向银行取得信贷资金的可能性大大降低，风险也非常大。银行在如此高的不良资产率情况下，是不敢贸然放贷的。同时在过去两年牛市中，部分银行信贷资金也被套在股市里，在化解金融风险原则指导下，必须从股市套现归还。

基于上述分析，无论是从战略目标、功能定位、还是证券公司的资产质量，短期都不可能让银行信贷资金再次大规模地流向股市，充当主要资金的供给者角色。所以，目前股市在缺乏银行信贷资金的状况下，没有主流资金进场运作，只靠支流、次流、小流资金，是难以推动股指走高一线的。