大打新股的两种结果

市场走得很顽强。两阳三阴，总共比上周微跌了3.30点。与指数表面上波澜不惊相对应的是消息面上的剧烈变化。

首先出人意料的是上周五收盘以后央行出台的再次上调存款准备金率0.5个百分点的政策。央行再次出台货币紧缩政策的预期在市场上一直都存在的，但是此前市场一直认为加息的可能性比较大，而此次出台的却仍然是上调存款准备金率。在货币政策中，加息属于价格调整的范畴（因为资金的价格就是利息），而调整存款准备金率则是数量调整（比如此次调整一次性锁定了1500亿元流动资金）。从经济学的角度看，价格调整当然优于数量调整，这就好比外贸中关税政策优于配额政策一样。但是在人民币升值预期非常强烈的现在，单纯加息可能会吸引更多的游资进来，反而与加息之降低货币流动性的初衷背道而驰。

第二个消息则跟人民币汇率有关。7月下旬以来，人民币升值速度明显加快，继7月21日美元对人民币中间价跌破7.99关口后，昨日美元对人民币中间价跌破7.98，达到7.9792。由于经济增长过快，不少专家支持加快人民币升值速度以起到紧缩作用。

第三个消息也是刚刚公布的，就是中行和工行的QDII产品于本月底推出，而且预计年内QDII的规模有望接近100亿美元，比现在的72.45亿美元的QFII额度还要多。QDII与QFII是相对应的，就是客户以人民币到银行购买理财产品，银行则利用这些人民币购汇去海外投资。一般认为，这对QFII起到对冲作用，可以很好地为我们日益膨胀的外汇储备寻找出路。

然而，最让我关心的是申购资金高烧不退，除了不时见诸报端的机构纷纷开户打新股外，我周围的朋友也纷纷研究打新股的策略了。而研究报告甚至计算出，打新股的年化收益率达到了10%，作为基本上无风险的投资，10%是一个非常大的数据。如果在二级市场倒进倒出，承受亏损的风险还不能获得高于10%的收益的话，为什么不去打新股呢？

一个有效率的市场不会允许无风险的套利永远存在。谁都不是傻子。如果买卖股票赚的钱还没有打新股的多，谁会吃力不讨好去冒风险呢？所以最后只有两种结果：一是大家撤资打新股，二是大牛市。

或许两种结果都会碰到，只是有先有后罢了。□ 桑轶清