中金公司维持对S深发展审慎推荐评级

　　深发展公布2006年年报，净利润达到13.03亿元，同比大幅增长319％。2006年度不进行现金股利分配，也不进行公积金转增股本。

　　净利润分别大幅增长319％

　　分析师指出，深发展净利润分别大幅增长319％主要受益于：1、当年计提准备金减少20％.从06年1季度开始，深发展准备金计提满足了监管要求，而在资本充足率较低的情况下，公司降低了拨备力度，当年计提的各项准备金下降了约21％，使得税前利润增速提高到了234％。2、有效税率从2005年的48％下降13.3个百分点到34.7％.深圳地区法定税率为15％，深圳地区经营利润的大幅增长有助于降低有效税率。同时，分析师估计深发展可税前抵扣的费用额度也有了提高。

　　控制新增不良贷款是资产质量进一步改善的关键

　　分析师认为，深发展需要加强对新增不良贷款的控制，只有这样才能实现资产质量的持续提高。2006年不良贷款余额为145.65亿元，与年初和3季度末基本持平，不良贷款率下降到7.98％.不过，加回20.89亿元的不良贷款清收和6.2亿元核销后，2006年新增不良贷款约为27.02亿元，不良贷款形成率高达1.73％。

　　产品创新带动业务强劲发展，成为2006年业绩的亮点

　　分析师指出，在公司业务方面，“供应链金融”加速了深发展向“贸易融资专业银行”的转型；在个人业务方面，通过与GE的战略合作，在房贷、理财、信用卡等方面通过产品创新带动了业务的快速发展，信用卡贷款和房贷分别增长了72％和112％。

　　2007年业绩增长分别为45％和40％，主要受益于净息差提高，信用成本下降和税制改革

　　维持“审慎推荐”投资评级，关注深发展长期投资价值

　　分析师认为，目前深发展2007年和2008年市净率分别为4.62倍和3.51倍，处于较高水平。但如果考虑到07年核心资本的补充对每股净资产的增厚。再加上其独特的股权结构带来的长期并购价值，股价长期仍有向上的空间。但股改的时机尚难以判断，较低的拨备水平也降低了未来增长的可预见性和可持续性，因此维持“审慎推荐”的投资评级。（全景网/张楝楝）