五粮液唐桥接棒三板斧猜想

　　3月20日，王国春正式淡出五粮液（000858.SZ）。当天，五粮液董事会同意王国春不再担任公司董事长职务，并推荐唐桥为公司董事会董事、董事长候选人。曾经对外宣称还会再干一届的王国春将继续担任五粮液集团公司董事长至2009年底。

　　这与此前贵州茅台（600519.SH）掌舵人季克良退出上市公司，留任集团公司董事长的新老更替方式如出一辙。

　　即将履新者唐桥是宜宾市市委常委、主管工业的副市长，目前，他在宜宾市党政机关有关领导职务的辞职或免职手续正在办理中。

　　3月21日，唐桥对本报记者说：“我昨天才去，正在熟悉五粮液公司的情况，目前还不能对外说什么。现在，王国春还是公司的法定代表人，应该多采访他。”

　　对有关五粮液的其他问题，唐桥三缄其口，不愿意过早向外界透露他准备把五粮液带向何方。

　　主动归隐

　　五粮液股价从2006年初至今上涨约230％，认购权证也在上市之初创下23个交易日内价格涨7倍的神话。

　　虽然涨幅喜人，但五粮液在二级市场的表现，在这轮牛市中不具领袖气质，与其白酒行业第一销售大佬的地位极其不相称。目前，五粮液的股价在酿酒行业中仅排第七，逊色于贵州茅台、张裕A、重庆啤酒、张裕B、山西汾酒、泸州老窖。连后起之秀的黄酒代表古越龙山也大有赶超之势。

　　这是五粮液的尴尬，也是王国春的尴尬。

　　“王国春是主动要求退下来的。”3月21日，宜宾市某副市长对本报透露。

　　“主动退下”一说，打破市场关于“王国春被抓”传闻。

　　实际上，早在去年，圈内就有唐桥将进入五粮液成为王国春的接班人的说法，并有人对外透露，宜宾市政府内部去年就已经研讨过唐桥进入五粮液的事情，今年春节后才对外宣布而已。

　　四川省国资委人士介绍，五粮液的人事更替由四川省委直接研究决定，国资委没有具体参与。

　　五粮液还为人事更替发了两个前后不一致的公告。从3月21日的公告可以看出，五粮液3月20日召开董事会，但3月18日五粮液公告的停牌原因却是未能及时刊登公司董事会公告。

　　就此，五粮液高层解释说，公司原本要发的公告内容是“有重大事项公告”，刊登出来变成了“未能及时刊登公司董事会公告”，发生这种错误是深交所的模本造成的。

　　3月20日，四川省委副书记甘道明率四川省组织部、四川省国资委等部门高层前往五粮液，正式宣布五粮液的人事更迭消息，并组织了新老人事交接仪式。王国春在交接会上发了言。

　　甘道明在会上高度赞扬了王国春，他说，20多年来，五粮液由一个作坊式的小厂发展成为具有现代企业形象的特大型企业集团，取得这些成绩，特别得感谢王国春同志，感谢王国春超前的经营战略、卓越的管理才能、独特的人格魅力和精湛的领导艺术，四川省委省政府将继续支持五粮液做大做强。

　　此前，宜宾市委书记杨东生对五粮液今后的发展方向、进一步做强做大主业和多元产业等也提出了新的希望和要求。

　　对五粮液的人事变动，各路机构基本持看好的态度。3月21日，五粮液高开低走，涨2.08％，收于26元。

　　某重仓持有五粮液的基金公司的首席分析师称，五粮液“王国春下唐桥上”的消息对市场来说，是利好。华西证券某部门总监也持相同观点。

　　接受采访的基金人士表示，五粮液在王国春担纲多年里，进行了名目繁多的多元化投资，除了主业，还投资模具、汽车发动机等行业。市场不看好主业外过多的投资，这也是五粮液股票二级市场表现欠佳的主要原因。

　　基金界对“王国春下唐桥上”寄予厚望，冀望唐桥掌舵后，能修正五粮液的经营策略，更专注于主业的发展。

　　兴业证券分析师郭锐预计五粮液2006-2008年每股收益分别为0.43元、0.70元、0.90元，动态市盈率分别为59.23倍、36.39倍、28.30倍，给予公司2008年38倍左右的市盈率，合理估值为33元左右，维持前期“强烈推荐”的投资评级。

　　他预计唐桥有可能会进一步在集团公司担任若干职务，以实现股份公司和集团公司今后发展的平稳过渡。在经过相关流程后，唐桥将正式执掌五粮液。在唐桥的带领下，预计公司在信息透明度、利润增长、整体上市进程和股权激励等4个方面提升公司投资价值和估值水准的概率，比王国春在位时的概率要大很多。

　　唐桥三板斧猜想

　　对接任者唐桥，四川省政府寄予厚望。

　　四川省内另一家白酒上市公司泸州老窖此前由谢明接掌后，在二级市场的表现大大优于五粮液，从2006年至今，泸州老窖已经上涨了接近500％，在近两个月内，泸州市国资局悉数卖出了获得解禁的股份4207万股，套现超过10亿元。

　　3月31日，四川省国资持有的五粮液股份也将解禁13557.024万股。由于泸州老窖同样是国资控股，在二级市场卖出股份需要四川省国资委批准，五粮液在其大非解禁10天前宣布人事变动，市场人士依据政府部门运作思路的连贯性猜测，五粮液大股东有可能悉数卖出解禁股份，减持这部分股票不影响其控股地位。

　　唐桥与谢明一样，也是有过政府工作背景的经营者，唐桥对五粮液的情况了如指掌。

　　近来，在四川本地媒体关于五粮液的报道中，多次提及唐桥。从与泸州老窖考察团进行交流，到陪同宜宾市委书记到五粮液考察，再到五粮液多元化专家论证会等，唐桥频频现身。

　　有市场人士称，“五粮液一直存在关联交易和信息不够公开等问题，相较于贵州茅台，其资本市场形象逊色不少。如果换了领导人，这种情况也许会得到改善，泸州老窖的人事变更证明了更换领导人的效力。”

　　市场对唐桥新官上任三板斧进行了猜测。

　　市场传言称，五粮液集团整体上市计划的方案已经考虑过，但因其在股改时发行了认沽权证，而认沽权证在集团整体上市时不好计价，认沽权证将影响整体上市的操作。

　　招商证券分析师朱卫华、东方证券分析师任美江皆认为，五粮液大的经营方式应该不会改变。

　　但有业内人士猜测，唐桥上任后，可能会从五粮液目前备受市场质疑的关联交易入手，把五粮液集团的相关酒类资产装入上市公司，把与五粮液没有任何产权关系的五粮液集团的业务与上市公司彻底分开，集团致力于多元化发展，上市公司专心酿酒，由多元化转为专业化，并解决高管激励的问题。

　　而学机械出身的王国春在五粮液集团还可以大刀阔斧，在完成缔造酒业帝国的使命之后，实现其打造机械王国的梦想。