投资者旺盛需求与中国股市抗跌能力分析

　　金融界网站讯 在中国，投资者对高质量新股的旺盛需求正使得该国股市成为世界上最具抗跌能力的首次公开募股（IPO）市场，上证综合指数2月27日的大跌也未能动摇投资者的信心。而在香港和上海股市，一大批投资者锺爱的股票如银行类股正等待着上市。

　　在过去一年中，中国四大国有商业银行中的三家在沪、港两市累计发行了价值高达423亿美元的股票，中国工商银行去年10月规模达219亿美元的IPO更是创下了历史之最。

　　中国几大国有银行的募股额之高远远超过了市场预期，这在一定程度上满足了投资者搭上中国经济高速增长顺风船的愿望。中国经济去年的增长率高达10.7％，且没有引发通货膨胀。

　　投资者认为中资银行最能从中国经济的总体增长中获益，因为它们拥有巨大的贷款规模和广泛的客户资源，在中国发育尚不成熟的零售银行市场上也拥有巨大的增长潜力。

　　眼下，一系列规模较小的中资银行也正准备上市发行股票。分析师们说，中型国有银行和业务往往只局限在一个城市的城市商业银行会分流市场上一部分原本可投资大型中资银行的资金。仅在今年就会有多达七家规模较小的中资银行在香港和上海的股市进行首次公开募股。

　　兴业银行今年1月率先上市，在沪市募集资金21亿美元，该行的上市成为了内地股市有史以来认购最为踊跃的IPO交易，该股面向散户投资者发售的部分获得129倍超额认购。

　　投资者往往喜爱中型银行的股票，不惜出高价购买，因为这类银行的规模使得它们在增加收入和提高利润方面的速度可以比大型国有银行快得多。人们还倾向于投资那些在某些高增长细分市场上具有优势的银行，如信用卡业务表现不俗的招商银行，以及偏重于向中小型企业贷款的民生银行。

　　兴业银行的369家分支机构集中分布在中国较为富裕的华南地区，这使它比中国工商银行更具灵活性，后者的18，000余家分支机构遍布全国各地。兴业银行的风险管理水平也较高。中小型中资银行的资产质量也普遍优于大型中资银行。

　　截至2006年末，中型中资银行的总体不良贷款比率为2.81％；中国城市商业银行的不良贷款比率为4.87％；而中国三大国有上市银行的不良贷款比率虽然降至了5％以下，但都是在国家注入数十亿救援资金后才实现的。中小型中资银行未接受过中央政府这类救援资金，不过它们中的一些接受过地方政府或其母公司的注资。

　　分析师们提醒说，随着市场稀缺性的下降，在上市方面落后一步的银行要想在投资者面前脱颍而出会有些困难。摩根大通中国证券市场部总监李晶说，中小型银行的期望值不能太高。他认为这些银行的IPO价格应定得比大型中资银行目前的股价水平低些。

　　北京大学的金融学教授培迪斯认为，中国银行类股的价格与帐面价值之比过高，他持此观点的理由是这些银行从技术上说都资不抵债，因此很容易受到市场风吹草动的影响。

　　他将这类股票比作了看涨期权和互联网类股；（如果中国经济继续保持10％的增长率）这类股票的表现会很不错，（但如果中国经济增长速度放慢，坏帐大量产生）这类股票就会遇到大麻烦。

　　培迪斯认为，中小型银行的价格与帐面价值之比的虚高程度比大型银行更甚，因为这类银行的业务普遍集中在一个地区，这使得它们更易受到经济增长速度的影响，对那些业务集中在经济增长较快地区的银行而言更是如此。（作者：Rick Carew）