警惕与反思

　　经过2006年以来的大涨，近几个月大盘似乎在构筑阶段性的头部，短期走势让人难以揣测，但大盘不断新高似乎又暗示这种复杂的整理形态只是一个上涨中继。在大盘震荡的背景下，我们是继续坚持价值投资还是去追逐热点题材？无论哪种，在部分股票疯狂上涨的背后，一些现象值得投资者警惕与深思。

　　市场进入了“说故事”的时代，随着众多机构对成长型股票的良好预期及估值的抬高，此类个股大部分先后走出大幅上涨行情，多数个股的上涨正在透支未来几年的业绩，疯狂背后的风险已经迅速膨胀。另一方面，资产注入、重组概念股齐齐飞涨，亏损股和消息股屡掀波澜，不断刷新一年以来的新高，似有鸡犬升天之感。中信证券指出，目前市况下，实质性的价值重估正在日益转变为预期性的价值重估，而基于重组预期、资产注入预期提升估值的投机炒作的可持续性值得怀疑。市场的投机炒作氛围在不断升温，风险伴随着疯狂而来，但可以肯定的是，当潮水退去之后，我们将看清谁在裸游。

　　ST股、绩差股鸡犬升天后的暴跌风险

　　近期阶段，个股行情不断，股票异常活跃，不少个股前赴后继直奔涨停，大盘也在犹豫中站上3000高点，然而，绩差股、亏损股、ST股齐演的飙升行情让人觉得非常刺眼。不可否认的是，的确有部分绩差股、ST股正在经历基本面的巨大变化，但此类个股中更多的却是主营业务盈利能力差、业绩连年亏损、股改困难、无实质性重组的公司。近期，管理层对暴炒的ST股和S股进行了风险警示，一方面针对庄家的疯狂拉抬和游资恶性炒作，另一方面也是对投资者进行风险教育。

　　2007年以来截止3月28日，有超过60只ST股涨幅超过1倍，其中*ST天龙、S*ST深泰复权后涨幅超过2倍，*ST金珠、*ST派神、SST万鸿、SST长岭、S*ST华塑等涨幅也超过150％，但这60只个股中目前已经扭亏为盈的仅25只左右，而所有的153只ST股（包扩B股），目前实现扭亏为盈的只有68只，而大部分只是微利，公司基本面实质变化不大。在没有实质业绩支撑的背景下，近日，ST股、双S股已经出现了集体退潮现象，调整风险之大自然不言而喻，3月26日，近50只双S股打在跌停板。3月28日，有约60只ST股跌停，3月26日至28日有17只ST股累计跌幅超过10％。众所周知，目前仍未股改的双S股大多基本面极差，要么股权结构较为特殊，导致股改方案难以推出或得不到投资者支持。

　　更甚的是，部分ST股面临终止上市风险，但依然连封涨停或涨幅巨大。按照交易所规定，连续亏损三年的公司将退市，一旦退市转入三板，股票价值将严重缩水。虽然06年以来不断有ST股传出重组、资产注入的消息，但咸鱼翻身的毕竟是少数，而绝大部分披星戴帽的公司由于亏损太过严重，没有机构愿意接盘，最终难逃退市的厄运。日前，ＳＳＴ华龙、ＳＳＴ聚酯、ＳＳＴ东泰、ＳＳＴ天发、ＳＴ创智、ＳＳＴ源药等公司发布了可能暂停上市的风险提示。随着年报披露渐入尾声，存在终止上市风险的公司将要面临大限之时，而介入其中的机构主要是投机炒作获取差价收益，股价连续涨停的背后往往暗藏着巨大的阴谋，对此类公司，投资者应坚决回避。

　　市场疯狂下分歧加大、质疑声不断

　　市场在各方观点的分歧下突破并站稳在3000点上方，不少个股也在估值的分歧中屡创新高，走出大牛之势。2005年，部分机构投资者对中集集团（000039）的持续增长能力、财务及盈利能力提出质疑，导致部分机构资金大幅撤离该股。对中集基本面的分歧造成该股05年大幅调整，但事实上，基于较好的行业发展态势及在行业中的龙头地位，中集近两年依然保持快速增长，该股在新一轮的牛市里也创下历史新高（复权价格），相对05年高点再现翻番行情。有分歧才能拨乱反正，事实证明，公司股价持续上涨的基础最终将回归基本面，投资者需要在分歧与质疑声中正确看待公司的基本面情况。

　　两年过后，近期长安汽车（000625）再逢相似的境遇。多数机构依然看好长安汽车的盈利能力及发展前景，普遍给予其“强烈推荐”或“买入”的投资评级，但光大证券却就市场对长安汽车06、07年EPS分别为0.45元、0.75元的盈利预测提出质疑。光大证券表示，该业绩预测没有考虑南京长安福特马自达开办费的影响。假设整车及发动机厂开办费近10亿元并且20％资本化，那不能资本化的开办费将降低长安汽车EPS约0.25元，但目前南京长安福特马自达的开办费既没有体现在06年，也没能体现在07年。就此，结合对新会计制度的理解，光大证券于日前的调研报告中引入公允EPS概念，首先按照发生时间跨度，对南京长安福特马自达开办费平均分摊至06-07年；其次将“长安本部因研发费用资本化”导致的费用节约，从公允EPS中剔除，经过以上处理，长安汽车公允的06-08年EPS将分别为0.34元、0.55元、0.68元，鉴于公司未来盈利的不确定性，认为要按08年EPS进行估值还为时尚早。06年11月——07年3月29日，长安汽车股价累计上涨达到185％，3月29日长安汽车收盘价为14.92元，如果按其07年0.55元的业绩预测计算，市盈率为27倍，估值处于合理的范围内。我们认为，公司股价能否走出持续上涨行情，还有赖于未来业绩预测的兑现。

　　随着长安汽车股价不断上行，机构也不断上调其目标价，在未来经营仍存在不确定性的情况下，股价若开始透支未来2、3年业绩时，市场对该股的分歧将不断加大，而过分看好的预期也会使该股风险积聚。作为典型个案，市场对长安汽车业绩预测的质疑，给疯狂市况下投资者一个警示。近期在成长股及价值股纷纷达到甚至超越机构基于盈利预测所设定的目标价时，众多机构再上调半年或一年期的目标价，让投资者担忧的是，这种不断抬高的预期是否在某一天以后就再不能兑现了。

　　如果说长安汽车的股价目前还处在未来盈利预测下合理的估值范围内，那最近杭萧钢构的恶炒事件则是对公司一个还未落实的巨额合同的憧憬。按照杭萧钢构的公告，杭萧钢构与中国国际基金有限公司签订了《安哥拉共和国-安哥拉安居家园建设工程-产品销售合同》、《安哥拉共和国-安哥拉安居家园建设工程施工合同》，产品销售合同总价计人民币248.26亿元，施工合同总价计人民币95.75亿元，共计344亿元。有市场人士对杭萧钢构的巨额合同表示质疑，随着该公司恶炒事件升温，该事件已经引起了管理层的高度关注。证监会已责成证券交易所和相关证监局对公司的信息披露问题及是否存在二级市场操纵、内幕交易行为着手进行调查，目前正处在调查过程中。

　　事实上，最近类似的事情并不少见，不少低价股短期内升幅惊人，但推动股价上涨的主导原因并非公司业绩的增加，而是各种各样关于并购、重组的传闻。这样的结果将是整体市场风险积聚，最后投资者将在疯狂回归理性的过程中遭受损害。近期，管理层对这种投机性的炒作之风，已逐步展开了一系列的调查与打击。正是在这种背景下，部分大肆炒作的板块已渐渐退潮。

　　消息、题材概念股需要警惕

　　近期关于上市公司资产并购和整体上市的传闻甚嚣尘上，在一二线蓝筹股滞胀的同时，消息、题材股和重组股行情成为近期市场的主要热点。有分析师表示，与以往研究公司基本面着眼价值投资不同，目前更多的投资者都在打听消息，部分投资机构利用各种不确定的消息影响股价，市场上过度投机的苗头已经呈现出来。

　　普遍的现象是，众多未未经证实的上市公司传闻漫天飞舞，导致许多上市公司无奈出面澄清。先有宝钢否认启动海外上市、TCL澄清3G传闻，后有电广传媒、河池化工、徐工科技、深国商等也澄清重组传言。不仅上市公司，就连近日市场盛传将要借壳的6家券商，国信证券、招商证券、国泰君安证券、广州证券、民生证券和太平洋证券也公开澄清对借壳上市的市场传言完全不实。现阶段，上市公司及机构的澄清公告似乎成为市场的一种常态，投资者已经开始见怪不怪，但当这种现象变成一种常态时，个股风险已经悄然来临，投资者应回避纯粹消息、题材股暴炒的投机风险。

　　3月14日，证监会集中公布了庄家名单，共有34人被实施市场禁入。证监会的处罚大部分针对操纵股票价格的庄家，并公布了实情。其中，董宗祺、何平等13人利用上海申楚实业投资等9家公司名义，集中资金，用5072个股东账户操纵“正虹科技”股票；朱耀明伙同其8名代理人在2001年5月至2003年6月期间，先后在16家证券营业部利用4673个股东账户大量买卖“凯诺科技”股票，最高持仓量为4875.28万股，占流通股49％，占总股本22.8％。(王邃)