两类军工企业持续向好

　　“资产注入” “民品”

　　东方证券　 陈刚　　

　　国防工业的现代化、大国崛起的政治格局和军民结合的产业发展方向不会改变，我们仍将持续看好军工行业的投资机会。推荐联创光电、新华光和兵器集团组合。　　

　　行业发展趋势持续向好　　

　　进入2007年，军工板块加速上扬，板块累计涨幅52％，而同期大盘仅上涨3％，在2007年军工板块的涨幅已经远远超越市场。在2006年10月12日，军工行业进入大幅度调整，到11月16日，板块整体下跌幅度达到14％，落后大盘23％。但从2006年11月16日军工板块调整到阶段性底部以来，军工板块整体进入了新一轮主升通道，板块累计上涨了85％，而同期大盘上涨了45％，军工板块在这波市场的上涨中表现勇猛。　　

　　未来军工行业会如何？虽然2008年军工行业结构性调整是个必然趋势，但我们认为这其中仍然存在很多的变数，与其它行业不同，外部政治环境对行业的影响非常紧密。目前我们面临的内外部政治军事局势，正如《2006 年国防白皮书》所述：“和平与发展仍然是当今时代的主题。国际安全形势总体稳定的基本态势进一步发展，但不稳定不确定因素也在增多，新挑战新威胁不断出现。”未来中国军工行业的发展充满了巨大的变数，但是国防工业的现代化、大国崛起的政治格局和军民结合的产业发展方向是不会改变的，我们未来仍将持续看好该行业的投资机会。　　

　　两类企业齐头并进　　

　　从此轮上涨的主要品种来看，主要可分为两大类：　　

　　一是资产注入和整体上市，包括沪东重机、中核科技、西飞国际和北方创业等。正如我们在历次报告中反复强调的，军工资产持续注入上市公司将是该行业未来主要的投资主题。军工资产注入上市公司是军工集团未来发展的必然选择，只有进行军工资产注入，军工集团才能有效进行专业化重组和民品的拓展。同时选择在景气程度最高的时候把资产注入上市公司将是军工集团本身利益最大化的选择。　　

　　二是民品产业的发展。在这轮上涨中，民品军工企业涨幅巨大，如长安汽车、江南重工、航天信息、广船国际、晋西车轴等，其上涨幅度丝毫不亚于军品企业。　　

　　年初的行情预示着全年的表现，资产的注入和民品的拓展，将是未来军工发展的必然。因为军工企业如果要发展，就必须注入优质资产，获得再融资的能力；军工企业要发展就必须壮大民品，实现军民结合，这样才能抵御军品周期的影响。　　

　　重点公司评级　　

　　联创光电（600363）（行情,资讯）：联创光电的通信业务主要针对军方，包括各种军用的通信系统。由于历史原因，联创一直就是军方的定点生产单位，公司研发生产的场效应器件具有输入阻抗高、噪声小、可靠性高等特点，用于可靠性要求较高的高频低噪声前置放大、高输入阻抗低噪声放大、高频振荡变频等电路中，被广泛应用于各种军事装备及航天、航空等各种高、精、尖设备、仪器中。作为关键的基础元器件，其应用于神舟号飞船系统、火箭发射系统以及遥感、遥测、遥控系统。公司研发生产的航天飞行送受话器组是地面指挥中心与航天员之间语言信息传输的桥梁。公司的军品还包括炮兵通用指挥机、军用传真机、野战终端和军用话机等。同时承担了军用光端机、数字式车内通信系统等科研项目。公司这块业务每年收入在1亿元以上，利润达1600万元，未来增长将不低于30％，同时公司新产品的预研已经完成，正在等待军方的验收确认，有可能在07年获得新的大单。

　　预计联创光电06、07和08年的业绩为0.11、0.29和0.4 元，给予“买入”的投资评级，3个月目标价为8.7元。　　

　　新华光（600184）（行情,资讯）：公司实际控制人中国兵器集团是我最大的军工集团，根据国资委给兵器工业集团确定的民品三大主业，分别是光电（主要是太阳能）、特种化工和重型汽车。未来太阳能产业的发展将受到兵器集团战略层次的高度重视，在注入太阳能资产后，新华光已经成为兵器集团光电资产整合的平台。公司的新股东西光集团是兵器集团下属的重要军工企业，是我国重要的武器控制系统生产企业，以光电显控技术、精确制导技术为核心，形成了光电综合武器系统集成、精确制导系统、航空光电及火控系统、地面光电及火控系统、红外及微光系列五大主导产品系列。根据兵器集团的规划，新华光未来的发展将得到西光集团的大力扶持。随着西光成功进入新华光后，未来产业整合空间将非常巨大。

　　预计公司06、07年业绩分别为0.11和0.45元，根据股改承诺，公司将在年报中提出不低于10送5的大比例送配方案。我们给予“买入”的投资评级。