襄阳轴承：重组可能出现新变化

　　——根据《21世纪经济报道》的最新文章——《襄阳轴承股权转让突变：中航一集团半路杀出》的报道，“4月9日，中国航空工业第一集团公司（以下简称中航一集团）的一位人士向记者透露，中航一集团正雄心勃勃欲将襄阳轴承（000678）归于麾下。‘襄阳轴承与天胜轴承的重组已经黄了。’这位人士说。”该文指出，“作为中国四大家轴承生产基地之一，襄阳轴承可谓命运多舛。数度签署股权转让协议，最终功亏一篑。此次天胜收购如果失败，将是前两次意欲染指襄轴的战略投资者遭遇的翻版。”而“‘如果中航一集团能够入主襄阳轴承，对襄阳轴承来说是最好的归宿，也是当地政府更愿意看到的。因此此次中航一集团介入襄阳轴承的转让更多带有政府主导色彩。’一位熟悉襄阳轴承情况的人士说。”那么，我们认为，在这样的预期下，襄阳轴承（000678）的二级市场股价自然就存在较大的重估空间。

　　根据襄阳轴承（000678）最近发布的一则耐人寻味的公告称，“襄轴集团将其持有的襄阳轴承4191.3308万股国有法人股股权转让给天胜轴承集团有限公司事宜，目前仍在等待国务院国有资产监督管理委员会有关股改后的上市公司国有股转让相关政策的出台。由于国家政策的出台时间具有较大不确定性，导致股权转让报批时间可能较长。”

　　资料显示，天胜轴承得以从襄轴集团那里协议受让襄阳轴承国有股，是因为顾雏军的“格林柯尔系”崩盘。由于顾雏军用以收购S*ST亚星的扬州格林柯尔有限公司注资不实等问题，虽然湖北省和国家国资委先后批复了股权转让，但中国证监会一直不予批复“格林柯尔系”入主襄阳轴承。天胜轴承与“格林柯尔系”的情况有点类似，目前也已指派了两名高管人员参与襄阳轴承的生产经营管理。如果天胜轴承入主再被否决，襄阳轴承股权转让就不得不再次面临变局。

　　根据《上海证券报》的分析，“公告所说的国有股转让相关政策，指的是《上市公司国有股权转让暂行办法》。这个办法的一个核心要点，是国有股转让价格必须按市价进行。由于天胜轴承从襄轴集团那里受让襄阳轴承国有股的价格仅为2.79元/股，远低于襄阳轴承昨天7.41元收盘价，此股权转让某种程度上必须推倒重来。”而且，“襄轴集团向天胜轴承出让襄阳轴承股权，虽然早在去年6月14日就得到了湖北省国资委的批复，但国家国资委至今还没有做出批复。因此，襄阳轴承国有股权转让推倒重来的可能性正在与日俱增。”

　　《上海证券报》的文章还指出，“正是基于天胜轴承难以接受按市价受让襄阳轴承股权的考虑，原本就看中襄阳轴承所具国内最大汽车轴承专业生产厂家地位的一家中央企业现在更是明确表达了入主意愿。据知情人士透露，这家中央企业出面重组的是襄轴集团，由于所持襄阳轴承的股权没有发生转移，因而可以借此避免以市价受让上市公司国有股权形成的高成本重组。目前，其已经委托了一家券商担任重组的财务顾问。近段时间以来，中央企业基于做大做强的考虑而屡屡并购上市公司的国有大股东。因中央企业能够带来较大的投资，地方政府对此大多乐观其成。襄阳轴承所在地的襄阳市，同样持这种欢迎的心态。”看来，《上海证券报》该文的说法与《21世纪经济报道》的报道颇为一致，即襄轴当地政府对该“中央企业”重组襄轴持欢迎态度。

　　资料显示，作为国内航天制造工业的龙头企业，中航一集团拥有大中型工业企业47家、科研院所31个，资产总额1000多亿元。主要承担军用飞机、民用飞机和航空发动机、机载设备等研制生产与销售。在非航空产品方面，已形成工业燃气轮机、汽车和摩托车、机械、材料、IT、制冷与环保设备等7大类。著名的西飞、沈飞、成飞、上飞等航空工业的重头企业都属于该集团。中航一集团此前拥有西飞国际（000768）、贵航股份（600523）、力源液压（600765）、中航精机（002013）四家上市公司。根据S吉生化（600893）的最新公告，公司实际控制人中粮生化投资有限公司已与西安航空发动机（集团）有限公司签署相关意向书，公司已能基本确定股改方案。由于西安航空发动机集团是中航一集团的下属企业，由此，中航一集团将拥有第五家上市公司。根据前述有关媒体的报道，如果未来襄阳轴承（000678）果真被中航一集团收购，那么中航一集团旗下的上市公司数量将达到六家。

　　根据《21世纪经济报道》所称，“‘中航一集团的目标是，到2010年，进入世界500强，达到总收入1500亿的规模。斥资收购襄阳轴承这样的上市公司是顺理成章的事情。’上述中航一集团的知情人士说，‘中航一集团有很多机构设在襄樊，其旗下的一个宏伟机械厂就在襄阳轴承旁边，两家的合作关系历来就很紧密。’”

　　资料显示，中航一集团一直以来希望收购一家轴承类企业。2006年9月曾经参与过竞购洛阳轴承，但最终败北。当时的洛轴集团目前总资产不超过10亿元，欠款却已达25亿元，严重资不抵债。相比之下，襄阳轴承的资产质量则要好得多。2006年总资产6.3亿，总负债2.55亿，实现净利润2164万元。

　　该报道还指出，襄阳轴承职工人数一度达到8000人，由于效率低下、管理不善，曾经连年亏损。从2002年起，襄阳轴承在政府主导下进行改制。政府财政专门划拨出资金，令襄阳轴承职工全部买断工龄下岗，再由公司重新聘用，目前职工总数约在2000人左右。2005年上半年，通过政府牵头，襄阳轴承与当地银行达成“打包偿还”协议，按60％的优惠额度一次性偿付银行贷款，资金来源则为从其他银行贷款。由此，公司以1.3亿元偿付当地工商银行2.2亿元贷款，公司资产负债率下降至30％。

　　根据《21世纪经济报道》的报道，“‘现在的襄阳轴承是一个负担很轻、很干净的公司，’一位知情人士说，‘去年襄阳轴承的产值是4个亿，2000个人创造出4个亿的产值，这是很不错的业绩了。’‘中航一集团现在还有意收购哈尔滨轴承，如果此次能够将襄阳轴承拿下，那么很有可能将襄阳轴承作为一个整合轴承资源的平台，将其收购的轴承资产都装进去。’该知情人士说。”

　　那么，我们认为，在襄阳轴承（000678）的重组出现了新变化的预期下，其二级市场股价自然就存在较大的重估空间。

　　中原证券 黄翔