利欧股份：突破产能瓶颈 前景一片光明

　　公司主营微型小型水泵和园林机械的研发、设计、制造、销售，主攻中高端产品，产品外销比例在98％以上。公司2006年收入、净利润分别为6.09亿元、3671万元，05、06 年公司收入、利润复合增长率分别为58.35％、54.09％。2006年收入、毛利构成中，水泵分别占71.99％、63.84％的份额，园林机械分别占21.65％、30.68％的份额。 　　 　　 　　

　　公司是中国最大的微型小型水泵制造商和出口商，同时也是中国最大的碎枝机出口商，经营模式以ODM/OEM为主。2005年，公司微型小型水泵出口量约占全国同类产品出口总量的24％，园林机械产品碎枝机的出口量约占全国同类产品出口总量的50％。 　　 　　 　　

　　公司经营管理水平较高，产能利用率2006年为112％，IPO后将解决公司产能瓶颈问题。 　　 　　 　　

　　微型小型水泵行业国际市场容量大，约为30亿美元，预计全球水泵行业增长将在4-5％之间。我国微型小型水泵行业集中度低，随着产业逐步向中国转移，中国水泵行业将实现迅速发展，预计“十一五”期间将取得25％的收入增速。 　　 　　 　　

　　全球园林机械行业市场容量约为160亿美元，中国市场需求仅为1亿美元，国内行业产值也仅为1.7亿美元。我国园林机械行业正处于起步阶段，发展空间巨大。 　　 　　 　　

　　本次募资拟投向年产75万台新型高效水泵项目和年产68万台园林机械项目。投资总额2.42亿元，预计达产后实现销售收入4.78亿元，利润总额4598万元。公司产能利用率达112％，说明公司现有定单充足，而受制于产能不足。募集资金项目筹备的产线具备通用性，即使短期内募集资金项目产品不能打开市场规模，仍可充分利用来生产其它机种，从而保障项目的产出。 　　 　　 　　

　　风险：主要原材料硅钢片、漆包线、铝锭、PP及ABS塑料的采购金额占主营业务成本的约40％，因此原材料价格上涨对公司赢利能力有显著的影响；公司外销收入占总额的98％以上，人民币升值将影响公司竞争力。 　　 　　

　　对策：公司产品具备提价空间，公司对客户具备提价能力；公司将采用多币种计算方式和金融工具规避外汇风险。 　　 　　 　　

　　我们预计未来几年公司净利润增长将保持在30％以上。根据预测，07、08年公司EPS分别为0.66元、1.01元，同比增长分别34.57％、53.59％。公司在中小扳上市，具有良好的成长性，且股本较小，综合各方面因素，我们认为给予应该给予公司08年25倍PE，合理价格为25.2元。

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