湖南投资：06年业绩略高于预期 07年业绩高速增长

　　报告期内，公司路桥业务和酒店业务增长势头良好，好我们前期预期。受益于长沙市及湖南市经济的快速增长，公司路桥业务收入同比增长17.35％，主营业务利润率提高4.07个百分点；06年公司酒店业务收入同比增长34.2％，

　　主要原因在于君逸山水大酒店06年进入正常运营增加了有关收入。二者增长速度均高出我们前期预期。同时，受结算期影响，公司房地产业务收入出现下滑。

　　或有损失冲回比我们预期高出1600万元。2005年，公司出于谨慎考虑，对酒鬼酒股份有限公司的9500万元担保计提或有损失7600万元，对亚华种业1亿元担保计提或有损失8000万元。目前，酒鬼酒和亚华种业的重组已经进入实质性阶段，相关担保履约风险降低，公司于06年报中分别冲回前期对酒鬼酒和亚华种业计提的或有损失4600万元和5000万元，与我们前期考虑的仅冲回酒鬼酒部分或有损失相比，高出1600万元。

　　投资收益增加，助推业绩提升。2006年，公司投资收益为4448万元，比去年增加7116万元。分析认为，主要系公司报告期内公司股票投资收益比上年增加3225万元、出售控股子公司湖南湘水雅境房地产开发有限公司及长沙兴业城房地产开发公司2900万元所致。

　　未来两年公司业绩仍将快速增长。我们认为，自2004年以来，公司先后处置了部分盈利能力差和无益于提升公司竞争力的业务，相关经营风险大幅度降低，公司基本面处于持续好转时期。鉴于公司房地产业务07年、08年将进入大规模收益期，公司培育的离子交换纤维业务将在07年投产进入回报期，公司新近投资的“湖南泰贞中心项目”也将在未来三年对公司业绩有一定的增厚。我们研判，公司业绩在未来两年将持续录得快速增长。

　　风险提示。关注房地产政策风险、离子交换纤维业务不能如期投产和市场开拓风险以及其他不可预期的风险因素。

　　维持“买入”评级。我们预计公司07年、08年EPS分别为0.67元、0.86元，目前动态PE分别为17.94倍、13.97倍。

　　我们看好公司有关业务发展前景，维持“买入”评级。