3000压顶倒春寒低价股枝头春意闹

　　英大证券研究发展中心 刘国宏

　　中国式重组低价为先

　　低价股之所以成为今年3月最具人气的热点，并不是某些股评人士贬斥的“游资投机”现象。笔者认为，中国资本市场制度完善与资本市场的功能恢复引发国民对产业证券化的重新认识，以战略重组引导的产业整合正在全面改变、提升上市公司的质量，这是当前低价股再度被“价值重估”的根本历史原因。经过连续的宏观调控，中国经济正步入一个稳定增长，结构优化的发展阶段。我国经济结构的调整正在进行，依靠国内投资带动经济和利润增长的模式正发生悄然变革，经济增长方式的转变将推动产业升级。在这样的背景下，原来一些在夕阳行业苟延残喘的、被大股东恶意掏空而回天无力的上市公司正面临彻底的命运改变。管理层已经从战略高度重视产业整合、战略重组对新兴资本市场的积极推动作用。从“国九条”的定调开始，包括《上市公司收购管理办法》及股改指导文件的细则，以及新近出台的一系列针对上市公司并购重组的政策，都客观地认同了并购重组是上市公司健康发展的重要驱动力量。

　　首先，2006年A股市场已开始进入“价值注入”阶段。大股东通过资产注入、整体上市、业绩承诺、解决关联交易等措施使得公司的真实盈利能力和投资价值浮出水面。由此导致的外生性盈利增长将成为业绩上升的重要催化剂。股改之后的制度完善，促使大股东从掏空上市公司向注入优质资产、与上市公司共荣辱根本性转变。

　　其次，盘活存量是资本市场健康发展的基石。资本市场翻天覆地变革的历史机遇与企业融资的瓶颈的矛盾，促进了兼并收购的潮流与“壳”资源的充分利用的有机结合。资本市场的财富效应激发了资产置换、整体上市、借壳上市、优质资产注入等战略重组的市场化行为。国际经验及中国资本市场自身的运行史已经证明：重组是新兴经济转型过程中的资源有效再分配、财富流程再造。

　　去年以来，国家鼓励中央企业参与资本市场的并购重组。对一些优秀的民营企业而言，适时“借壳”重组经营困顿的上市公司确是“借船出海”的良机。从2006年初至2007年3月16日，已经和正在实施借壳的民企多达300多家。资产的注入和进而可能的整体上市，将使得上市公司资产规模和业绩发生翻天覆地的变化。从公开资料分析，截至目前，有61家上市公司大股东承诺将优质资产注入公司，已实施股改的上市公司中有44家的大股东承诺，将在条件成熟时向上市公司注入其他优质资产，有9家上市公司拟定了注入资产的期限。

　　历史告诉未来：爬虫化蝶犹可期

　　因此，在这样伟大变革的历史背景下，我们不能鼠目寸光地把低价股打上“垃圾股”的标签！大家可曾记得，当年的*ST小鸭（中国重汽）、ST东锅（S东锅）、ST重机（沪东重机）等低价股都是在大重组与资产注入的蜕变之后才成为今天的优质成长蓝筹的！正因如此，S股以及ST类个股维持全面活跃趋势，成为“倒春寒”中的亮丽风景。

　　两会结束，政策调控如期而来，但市场“暖春”仍将延续：“烽火连三月”，低价送万金。笔者坚信：流动性过剩与人民币的长期升值预期驱动牛市进程换档。2006年的财富效应激发了多年压抑之后爆发出的投资欲望，储蓄存款、民间资本长期巨额积累与投资渠道缺乏的矛盾，掀起了史无前例的牛市浪潮。在市场总体估值仍然合理的前提下，以产业整合引导的低价成长股、重组股将继续成为行情的主角。