红筹A股IPO 杭州五方会议排雷

　　北京报道 本报记者 刘宏刚

　　管理层对红筹回归的推动已呈加速之势。

　　3月26日，中国证监会、香港证监会以及沪、深、港三交易所联席监管会议第37次会议在杭州召开，红筹公司内地市场发行A股的方案设计成为此次会议研讨的重点所在。

　　一位与会人士向本报记者透露，红筹直接到A股上市的回归方式已为管理层所认可，本次会议上所研讨的红筹回归管理办法主要着眼于政策方面的协调和技术上的“清障”。

　　“2007年，管理层将选定三五家作为红筹回归的试点，并争取在5月份启动”，上述与会人士透露，“中移动、中海油等公司都很踊跃，但哪一家拔得头筹，还不一定。”

　　政策清障

　　会上，五方对红筹回归管理办法的制定进行了讨论，《办法》将对红筹回归的条件、程序、监管协调等做出规定，红筹股的回归将以此为准，上述人士透露。对于坊间有关中移动已经向证监会提交回归申请的传言，该人士称，在该办法正式出台前，不可能有公司提交回归的申请。

　　谈及回归的方式，此前曾有上海证交所相关人士表示，“CDR除了面临法律上的障碍外，还有外汇管制上的问题——资本项下人民币不能自由兑换将会对投资行为造成一定的障碍，联通模式则存在着无法产生稳定现金流的弊端，难以广泛复制”，因此，直接发行A股成为管理层最热衷的方式。

　　3月7日，中国证监会主席尚福林公开表示，红筹公司以发行CDR的方式回归，“可能涉及的方面比较多一些，办起来也比较复杂……比较好的方式就是直接发A股”。

　　红筹回归直接发A股不存在实质性的法律障碍，某与会人士对记者表示，这实质上是考察一个行为主体是否适格的问题，修改后的《公司法》和《证券法》对境外主体发行股票是可以直接适用的。

　　某接近监管层的人士表示，尽管不存在实质性的法律障碍，通过直接发A股完成红筹回归仍有很多政策协调和技术处理方面的工作要做。

　　按照《中外合资企业法》，中外合资企业的中方合资者只能是“中国的公司、企业或其他经济组织”，个人不具有股东资格。某资深研究人士表示，如何使个人也通过某种制度安排成为红筹公司的投资人是亟需解决的问题之一。

　　技术性的问题也不容忽视，上述研究人士表示，按照香港交易所的规定，境外投资人的变更需交纳变更费用，这就意味着投资者每交易一次，就要交纳一次数据变更费用。这样做不仅成本高昂而且程序繁琐，因此需要两地证监部门的进一步协调。

　　记者获悉，尽管有些细节性的问题尚需探讨，与会各方已经就两地市场对红筹公司的监管协调以及红筹股回归的程序性问题达成了“基本的共识”。

　　争抢头筹

　　“在管理办法制定的同时，管理层还对符合回归条件的红筹股进行了圈定，会上确定将其中的几家作为试点，并争取在5月份有一家能进入实质性运作”，消息人士表示，至于哪家公司将会喝到红筹回归的“头啖汤”，目前还不便透露。

　　3月15日，中国证监会副主席范福春表示，“红筹回归会倾向于选择直接IPO，中移动的回归争取在今年完成。”这一表述一度被市场解读为中移动将成为红筹回归第一股。

　　对此，某接近中移动的人士称，中移动高层对回归A股比较积极，发行战略也比较明晰，拟募集资金大概为200-400亿，但目前中移动库存现金已有2000亿，即使是为3G做准备，首批资金也用不了这么多。

　　按照中移动方面的说法，选择回内地上市主要有两个原因：一是让内地投资者可以分享到投资机会；二是可以使中移动的广大客户也成为公司的投资者。上述人士表示，但这样的理由很可能难以说服海外的战略投资人。

　　该人士表示，对于中移动来说，能否成为红筹回归第一股，将取决于三个方面：政府对中移动回归示范效应的追求程度；确定的募集资金投向以及和海外战略投资者的沟通。

　　中海油也面临着寻找合适项目的问题，某研究人士指出，出于石油安全储备的考虑，政府支持中海油通过A股筹资以求壮大。但如果投向境外项目，涉及外汇储备的问题，相比之下，直接用在内地项目上会更好些。

　　“除此，积极谋划红筹回归的还有网通和中国海外发展（0688.HK）等，均各有其特点”，香港某投行人士表示，网通的资产负债率比较高，缺少可用于设备改造、网点建设的资金；中国海外发展主业为房地产开发，随着房地产信贷的收缩，对资金的需求非常大，但目前其母公司是一个不确定因素，如母公司整体在港上市，就不会再考虑回归A股的问题了。

　　谁能拔得红筹股回归的头筹将取决于很多因素，上述香港投行人士表示，但2007年将是“红筹回归年”，这一点显然已是确定无疑。

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