广东榕泰仿瓷材料市场空间巨大

　　□海通证券　刘金　郑卒

　　广东榕泰是一家高科技民营企业，长期在仿瓷材料领域潜心耕耘，现已成为一家具有行业垄断优势的企业。广东榕泰的主营业务包括ML氨基复合材料、仿瓷制品、苯酐及增塑剂三大类。

　　仿瓷餐具需求旺盛

　　ML材料又名ML氨基复合材料、美耐皿材料等，是传统密胺塑料的升级换代产品。目前，公司ML材料生产和销售量均居全国首位，在密胺塑料市场占据40％左右的份额，现已成为国际上最大的氨基塑料生产企业。公司生产的ML材料主要用途是两个方面，一部分用于下游仿瓷餐具的生产，另一部分用于麻将和筷子的生产。

　　传统的餐具主要是陶瓷餐具，这种制品有两个方面的不足：一是易碎，破损率高；二是因需使用大量资源而被冠以“不环保”之名。随着环保主义在世界范围内的逐渐兴盛，而ML材料制成的仿瓷餐具使用后可以降解，符合当前的环保趋势，因此，塑料仿瓷餐具开始迅速取代陶瓷餐具。

　　目前，主要仿瓷餐具厂家都已转移到福建和广东，其中，最主要的生产地聚集在福建泉州一带。海外对仿瓷餐具需求旺盛，泉州一带的仿瓷餐具生产厂家近年来都在不断扩产。以最大的企业美加美仿瓷餐具有限公司为例，其餐具生产线两年内已经增加了100％，目前达到了400套左右生产线，最近2－3年将形成800套左右的生产线。

　　下游生产的旺盛，使得上游ML材料的生产厂家——广东榕泰产品供不应求。为了保证ML材料供应，美加美还参股了广东榕泰，2006年参与了公司的定向增发，购买了公司250万股股票，专门指定广东榕泰的部分生产线保证其充足的ML材料。现在美加美400套仿瓷餐具生产线每年需要2万吨ML复合材料，全部从广东榕泰购买。

　　随着自动麻将机的兴起，手感好、密度重的ML材料麻将正不断得到人们的青睐，需求十分旺盛。

　　传统的密胺塑料的主要原料是三聚氢胺和甲醛。由于三聚氢胺价格高，导致密胺塑料的生产成本高；而且，传统的密胺塑料受制于生产工艺，产品中甲醛含量超标。

　　广东榕泰研制出ML材料后，一方面用便宜的尿素替代三聚氢胺，降低了生产成本；另一方面，不断降低产品中的游离甲醛含量，生产技术已经超过欧美等发达国家。2001年公司上市之初，生产餐具级的ML材料还用少量的三聚氢胺，目前，基本上已经不使用昂贵的三聚氢胺作为原料了。

　　目前，生产1吨ML材料需要用0.9吨36.5％的甲醛溶液、300多千克的尿素、300多千克的木浆和一些助剂。为了进一步降低生产成本，公司配套了甲醛生产装置。配套甲醛生产装置一方面可以保证所需甲醛的质量，另一方面也可以降低生产成本。

　　6万吨产能年底前建成

　　作为行业龙头，广东榕泰协助行业协会制定了氨基塑料行业的产品标准，使公司标准成为了行业标准。技术领先构成了壁垒，对新进入者构成了障碍，奠定了广东榕泰的竞争地位。除此之外，公司还设立了博士后工作站，多个新项目还在研究之中。这为公司长远发展提供了技术支持。由于拥有技术优势，作为高新技术企业，从2002年1月1日起广东榕泰就一直享受15％的优惠所得税率。这一税率不受内外资所得税率并轨的影响。公司每年还收到各种补贴收入、科研经费和使用国产设备所得税抵免约1000万元，今后这一水准仍将维持。

　　广东榕泰2006年11月初完成了定向增发，全部投资于年产6万吨ML复合材料项目。之前公司的ML材料生产能力已经达到7.5万吨，此次6万吨新项目达产后将进一步提高公司在国内密胺塑料市场的份额。调研中我们了解到新项目中已经有1.5万吨已经建成，处于试运行状态；其余的4.5万吨将在年底之前建成。这一项目的顺利进展为公司今年主营收入的提升奠定了基础，我们了解到，如果顺利的话，广东榕泰ML材料生产线一般试运行1个月后即可达产。

　　为了减少单一产品生产带来的风险，公司还投产建设了苯酐/DOP项目。DOP是增塑剂，主要用于生产PVC塑料制品，如PVC塑料鞋等。广东榕泰所在的潮汕地区是我国最主要的一个PVC塑料制品集中地，因此，公司的DOP和DPP产品也供不应求，虽然邻二甲苯在原油涨价时价格也不断攀升，但广东榕泰的这两种产品毛利依然比较稳定。

　　公司目前苯酐/DOP项目产能为年产苯酐2万吨，DOP5万吨，这一项目已经于2006年3月投产。而苯酐/DOP二期项目计划产能为年产苯酐4万吨，DOP10万吨。由于公司2006年主要精力放在了ML材料生产线扩产上，因此，这一项目预计在今年下半年建设，于2008年3月前建成投产。

　　我们预计，2006年下游需求的旺盛和苯酐/DOP项目的达产使得公司主营收同比上升39.83％；2007年随着定向增发项目的试运行和达产，公司的主营收入将有29.12％的增长；2008年公司的现有产能将发挥出水平，带动主营收入有45.56％的增长。

国内氨基复合材料主要厂商一览表（2006）
序号	企业名称	产能（吨／年）	产品用途	供货区域
1	广东榕泰实业股份有限公司	135000	餐具、娱乐品、电器	粤、闽、越南
2	溧阳市力强建材化工有限公司	25000	电器、机械、餐具	苏、浙、皖
3	山东拓博塑料制品有限公司	20000	电器、娱乐品、餐具	鲁
4	广东顺德恒业公司	16000	电器、机械、餐具	粤、闽
5	宜兴市运通化工实业公司	15000	电器、机械、玩具	苏、浙、皖
6	福建省沙县宏光化工有限公司	12000	电器、机械、餐具	闽、粤
7	浙江万安塑料有限公司	10000	电器、餐具	浙、日本
8	川化集团有限责任公司	5000	电器、机械	川
9	浙江嘉善绿源化工有限公司	5000	电器、机械，餐具	浙、苏
10	宁波市鸿宇塑化厂	2300	电器	浙
资料来源：全国氨基塑料行业协会，海通证券研究所