拯救阿继电器幕后：哈电启动新一轮重组

　　就在不久前，2007年元旦，哈电集团出手拯救了自己在国内资本市场的唯一平台阿继电器（000922.SZ）。

　　哈尔滨电站设备集团公司（下称哈电集团）一位部门负责人在电话中表示，“一切以公告为准。”据他透露，早几个月前阿继集团已经进行一次人事调整，但不是核心高层。

　　哈电重组“实质性”启动

　　1月9日，阿继电器发布公告称：国务院国资委以国资产权（2006）1554号文件正式批复关于阿继电器的股权转让事宜。按照转让计划，阿继集团将持有的阿继电器国家股（16，413.5万股）以2.16亿元全部转让给哈电集团，占总股本的55％；同时，哈电集团从实际控制人转变为大股东。

　　哈电集团在公告中承诺，在帮助阿继电器完成清欠与股改之后，哈电集团将择机启动资产重组，将优质的自动控制资产注入阿继电器，实现该上市公司的战略转型。

　　由于阿继集团共占用S阿继电器3.9亿元，而阿继集团本身资不抵债，无法完成清欠。在这种情况下，哈电集团最终出手“输血”。此前，阿继集团是阿继电器的大股东，也是哈电集团的全资子公司。

　　业界人士指出，哈电集团这次出资2.16亿元帮助旗下上市公司阿继电器完成清欠与股改，意味着哈电集团多年来停滞不前的资产重组有了“实质性动作”。

　　西南证券一位分析师指出，此次行动对于哈电集团的未来发展意义重大。一方面，由哈电集团直接接管阿继电器的战略转型，这对于集团公司的资产重组非常有利；另一方面，重组阿继电器意味着哈电集团向整体上市迈进了一大步。

　　上述哈电集团的部门负责人并没有否认哈电集团整体上市的计划，他对记者表示：“重组阿继后，哈电已经具备整体上市的相关条件，但具体时间表目前不清楚。”

　　优质资产注入阿继

　　“哈电集团的资产重组正在按计划加速进行，但由于资产打包预算需要一个艰难的过程，因而不可能在这么快的时间内拿出注资方案。”哈电集团一位负责人告诉记者。

　　由于哈电集团在公告中承诺：“将旗下的自动控制资产注入阿继电器，并实现阿继电器的战略转型。”

　　记者查阅相关资料，其中对于“自动控制资产”的描述都比较模糊。一份来自哈电集团网站的资料显示，哈电集团的自动控制资产年利润近一亿元。而哈电集团的年利润总额为2亿元。

　　对此，哈电集团一位人士表示，在哈电集团的业务结构中，自动控制资产是赢利能力很强的一部分资产，仅次于“3大动力”（锅炉资产、汽轮资产、电机资产）。

　　业界人士指出，由于“3大动力”的优质资产全部注入了哈电的香港上市公司“哈动力”（1133.HK）。对比“3大动力”而言，自动控制资产是最佳选择。

　　据记者了解，阿继电器属于电力系统二级设备的配套行业，主营电器元件、继电保护屏、自动化装置，在电网改造方面有着较强的竞争优势。

　　问题的关键在于，哈电集团并不限于只将资产注入阿继电器，更深层次的问题在于推动阿继电器的战略转型。有分析人士甚至认为，在哈电集团的资产重组中，不排除置入汽轮机的部分资产。

　　“这次重组对于阿继电器是一个新机遇。”同时该分析人士指出，一方面，哈电集团确实有意向将新的资产引入阿继电器，因为阿继电器是哈电在国内的唯一资本平台；另一方面，近两年来哈电集团的业务重组成效并不明显，整合速度非常缓慢。

　　有关资料显示，哈电集团办社会机构37个，补贴费用总额4.16亿元，改造费2.57亿元，诸多因素造成净利润率偏低。直到2006年才“完成部分成员企业的下岗职工并轨工作、中小学和公安机构的移交工作；2007年的工作重点将进行资产结构调整、整合内部资源”（引自哈电集团2007年度工作会议记录）。

　　诸多原因导致哈电集团尽管年销售额超过200亿元，而整体利润仅2亿多元，这是一个巨大的反差。

　　新平台的资金缺口

　　在哈电集团启动新一轮重组的同时，关于资金缺口的问题再度被业界提出来。

　　哈电集团替阿继集团偿还S阿继电器将近4亿元欠款，再加上人员安置的成本，哈电集团重组S阿继的直接成本将超过5亿元。

　　中信证券的一位分析师表示，哈电集团是直属国资委的大型中央企业，所处行业是目前中国最值得投资者关注的，因而亟需通过重组和融资扩大业务规模，“其中的资金缺口将是巨大的”。

　　与此同时，同属中国电力设备行业“3大动力”集团之一的东方电气集团，已经临近整体上市的最后冲刺。显然，产业竞争的加剧让哈电集团感到紧迫。

　　早几年哈电集团提出过集团资产重组的两种方案：其一，吸收合并阿继电器，同时发行新股实现整体上市，但操作难度主要在于非经营性资产和人员的剥离。其二，将阿继电器股份通过协议、拍卖或全流通方式转让，用套现资金安置员工，再增发H股，但操作难度主要在于寻找合适的买家和掌握政策分寸。

　　根据目前的发展态势，哈电集团或许更倾向于选择第一种方案，其中的原因主要在于两方面，一是哈电集团刚回购55％的股权，二是目前呈现出大型中央企业回归A股的潮流。

　　如果整体上市只是一个长远计划，目前哈电集团将面临重组阿继电器引发的一系列“连锁反应”：由于阿继电器以前的主营业务主要来自于阿继集团，而股改后大股东变成了哈电集团，那么，原大股东阿继集团的资产将如何进行整合？哈电集团会将其他子公司的业务注入上市公司阿继电器吗？在哈电集团成为阿继电器的大股东之后，关于引进战略投资者的计划是否将重新启动？

　　北京报道 本报记者 汤白露