医药板块：从变革中寻找契机

　　2006年是近几年来医药行业最不平静的一年。无论是从行业面还是监管层，负面事件不断发生。有业内人士称，该行业正经历秩序从乱到治、规则由潜到显的阵痛过程，行业正处于风雨交加的“严冬”。那么，在这样一个大环境下，再加之消费日益升级，2007年的医药板块走势能否向好？　　

　　行业变革的冲击　　

　　近几年来医药行业增收不增利的现象非常明显。有数据显示，2006年医药行业呈现低速增长，利润总额的增长低于收入增长。2006年全行业销售收入、利润总额的增长率为近几年来最低的一年。其中，医药制造业实现销售收入5200亿元，同比增长18.92％，实现利润总额415亿元，同比增长13.08％。　　

　　也正因为如此，2006年，被业内人士称之为医药行业最艰难的一年。去年，在诸多不利因素的影响下，使得医药业如遭遇“严冬”。如从“天价医药费”事件，到鱼腥草注射液、华源欣氟注射液等药品安全事件的曝光，以及国家药监局多位高官的纷纷落马等，这一切都给医药行业的发展带来了前所未有的考验和冲击。　　

　　从去年的市场分析来看，国家加大了政策性整顿力度，涉及从研发、生产、流通到消费各个环节。关于该项整顿和规范药品市场秩序专项行动，国信证券2007年投资策略报告中分析说，从去年药品终端市场反应来看，这轮行业整顿的影响非常显著，打击商业贿赂使医院用药规模由2005年21％的增速下降至2006年的6％，明显呈下降趋势。同时，新处方药营销难度加大，医药工业特别是化学制剂行业业绩加速滑坡，行业由此陷入增长的“低谷”。　　

　　而今年，监管部门势必会将更大程度上加大监管和整顿的力度，包括对药品价格的调控、商业贿赂的治理等等，必然会给医药行业带来一些负面冲击。据长城证券分析，短期内，医药行业仍难走出低谷。而另一方面，OTC与第三终端市场的崛起、处方药终端销售模式的变革、医药商业的并购整合、药品研发在产业链中地位提升等都将成为趋势，因此，市场仍然存在机遇。　　

　　与此同时，随着医疗卫生体制改革的不断深入，我国的“医改”方向大致已经确定，首先是政府加大投入将是新“医改”的核心内容，其次就是发展社区医疗和新型农村合作医疗。对此，中信证券分析师认为，这些政策对于医药行业来说，将会产生正面影响，催生行业拐点。未来将对我国医药行业产生根本性格局改变，将会加速医药行业的整合与集中，加速中小企业的淘汰与出局，使优势企业的市场份额进一步扩大，将使优势企业的竞争力得到巩固和加强。　　

　　而国信证券分析师则认为，医疗卫生体制改革使得医药市场的“蛋糕”变大，监管风暴则促使行业加速洗牌，因此，优势企业将会从中分享更多的“蛋糕”，而医药行业在理顺后也将会实现高成长。　　

　　变革中寻找契机　　

　　纵然当前的医药市场存在着诸多不利因素，但机构普遍认为，新的医疗体制改革政策，将会成为刺激医药板块增长的一个至关重要的因素。　　

　　中信证券预计，2007年医药行业收入的增速在18％左右，利润的增速会继续上升，税前利润率有所提高，估计在1个点左右。在这种温和的增长趋势下，龙头企业的优势会更突出，有技术含量和质优价廉的药品将会较快增长。行业中的企业和产品增长都将呈现结构性调整。　　

　　对此，中信证券的投资策略报告中认为，医药板块的投资策略应该抓住两条主线：一是内生性增长、估值偏低，或在医改中可能受益的股票，如科华生物、千金药业、西藏药业、双鹤药业、上海医药、国药股份等。二是存在外延性资产注入预期的股票，如天坛生物、恒瑞医药、华东医药等。　　

　　长城证券在投资建议中指出，基于对未来几年医药行业的发展趋势以及对医药企业影响的分析，该机构将重点看好几类医药上市公司：一是有望分享OTC市场成长机遇的品牌中药、现代中药和OTC类公司；二是有望在未来几年在流通行业并购整合大潮及医药分开趋势中受益的医药商业行业龙头公司；三是在农村和社区医疗市场中获得成长机会的大型普药生产公司和中低端医疗器械公司；四是产品研发能力突出、储备品种丰富的创新型制药公司；五是储备品种较多、国际认证经验丰富、有望抓住国际原料药产业转移机遇并实现快速成长的化学原料药公司。　　

　　另据业内人士分析，未来覆盖全国80％以上县（市、区）的新型农村合作医疗制度，将使得我国农村居民得到基本的医疗卫生保健。而以社区为基础的新型城市卫生服务体系，也方便城市居民看病，缓解居民看病难的问题。而随着医疗卫生投入的加大，被压抑的医疗需求将逐步被释放，这将是医药板块的长期利好所在。　　

　　此外，从行业细分来看，平安证券认为，化学药制剂行业，今年仍将面临医院终端增长停滞的巨大压力，但医改给大型医药生产企业低端产品的放量增长带来契机；化学原料药行业，出口继续保持快速增长，全行业将继续呈现周期性的特点，拥有良好成长潜力的产品梯队，产品结构持续优化的行业龙头值得投资；中药行业，品牌中药生产企业仍然是很好的投资品种。生物制药行业，龙头企业将得意于行业以及市场需求的快速成长，众多新产品题材值得关注；医药商业行业，医改将促使行业集中度提高的速度加快，大型医药商业企业将赢得难得的扩张机会，拥有资产注入概念的上市公司仍然值得重点关注。　　

　　国信证券则认为，生物制药和品牌以及现代中药是比较优势突出的领域，仍将是贯穿2007－2008年的医药股的投资主线，其中的龙头公司仍是投资的首选标的。