散户热钱还能让股市疯多久

　　贾肖明

　　成交2500亿轻破3500点！泡沫论再度袭来

　　牛顿曾经说过这样一句话，“我可以计算天体运行的轨道，却无法计算人性的疯狂。”对于中国股市目前的火爆情形，没有人可以预计它还会继续火多久。

　　3500点！距离2月27日股市大暴跌刚刚过去一个月，新老股民们似乎都已经忘却了，4000点，5000点……市场人士给出的预期，已经越来越让人晕眩。

　　热钱浩浩荡荡涌入资本市场

　　“忙得连水都喝不上”，在广州天河北一家营业部从事开户服务的李小姐说。从一年前的门可罗雀，到现在排队开户，有点恍若隔世之感。数据显示，本周一新增A股开户数达到了18.8万户。3月27日A股开户数由前期的12万－13万户陡增至17万户，第二天市场成交便创下天量水平。本周一开始认购的上投摩根内需动力基金限额100亿竟然引来近900亿元资金的追捧，居民储蓄如同“黄河之水天上来”，浩浩荡荡地涌入资本市场。

　　不少理性的投资者从3000点开始看空，从股市撤退，如今又耐不住寂寞重新杀回。而股市在市场的疑虑和争议当中，一路震荡攀升。题材股、蓝筹股、季报行情、填权行情……板块的财富效应轮番涌动。然而在悄然间，中国股市已经开始“贵”了，不少在内地、香港同时上市的公司，A股股价已经是H股的两倍甚至更高。

　　昨日，上证指数成功突破了3500点，深成指更是逼近10000点的大关，两市成交量接近2500亿元。面临源源不断流入的资金和价格越来越贵的股票，危机是否已经在悄悄潜伏？

　　散户自有资金成主要来源

　　许多数据表明，股市资金流入已逐步从机构为主打转变为个人投资者自有资金，以个人投资者或者说散户为主力的场外资金在3月份积极入市，成为股市走高的主要推动力量。它们就如非洲大草原上数量庞大、汹涌而来羚羊，不断遭到市场中凶猛机构的鱼肉。《经济学人》杂志第一任编辑沃尔特·白芝浩曾对散户蜂拥而来“热钱“作过经典描述：“这部分资金特别庞大和热切，它们若投怀送抱，便会造就暴发户；它们若碰撞到谁，便有投机者；它们如果迅速逃离，便留下恐惧和萧条。”

　　“对不起，我先撤退了！”广州著名私募基金经理老林昨日向记者表示，虽然从技术指标看，上证指数还在上升通道，并已经突破上轨，但从成交量来看，却没有有效放大，而且中国人寿、中国平安、中信证券等权重蓝筹股已经呈现出走弱的迹象。“我今天（12日）下午开始大幅减仓，但是如果真的出现快速调整，我还会杀回来，3000点之下估计很长时间看不到了。”

　　走还是留困扰投资者

　　“七成仓位，太低了吧！”上周广州证券首席分析师袁季对记者说，他所判断的抢权、填权行情在股市如期上演，创造中国股价最高纪录的驰宏锌锗在昨日除权后，再度涨停。但是昨天在接受记者采访时，他也表示了担忧，“这几天涨得太快了，仓位要降一些。在几个板块都大涨之后，新的投资方向还不明朗，如果指数出现放量滞涨的情况，就比较危险了。”

　　对于目前市场主力的基金公司来说，分歧也很大。刚从深圳调研回来的长江证券宏观研究员陈文招告诉记者，深圳的基金公司普遍都比较乐观。但记者了解到，包括广发、嘉实等大型基金公司，对目前的市场都保持较为谨慎的态度。

　　二季度注定是一个风云变幻的市场。一方面刚披露的3月份进出口数据显示，贸易顺差大幅收窄引人担心，加上央行可能采取更多的措施来调控流动性，都在不断加大市场压力；但与此同时，继沪东重机之后，葛洲坝整体上市的公告再度引发连续涨停，持续不断地刺激着股民的眼球。

　　走还是留？对不少市场中人来说都是一个困惑。是坦然地享受疯狂热钱带来的泡沫，还是趁好就收，择机再进？也许都没有错，牛市也许有调整，但必然未来将会更光明，犹豫不决反而会伤痕累累。

　　大家争鸣

　　3500点究竟是高还是低？

　　水皮：后知后觉的才是“笨钱”

　　有人把在高位源源不断涌入的资金称之为“傻钱”、“笨钱”。昨日，著名财经评论人士水皮在接受记者采访时表示，居民储蓄资金涌入股市，是整个中国经济大环境决定的。首先，改革开放30年令民众富裕起来。目前30岁到40岁左右的人是社会的主力，他们已经拥有了住房、汽车，手头的资金有投资的需求，以前投资房产，现在房价涨不上去，投资股市理所当然。

　　“另一方面，不少年轻人热衷提前消费，而且致富欲望强烈，去年抵押房产炒股买基金的肯定都是年轻人和新股民”，水皮表示，储蓄资金向证券市场的流动是必然的、长期的。“现在存银行虽然是保底的，但是扣除通胀实际上资产在缩水，这才是‘笨钱’”。

　　“当然股市是有风险的，越是先知先觉的资金越是‘聪明钱’，越是后知后觉的才是‘笨钱’”，水皮如是说。

　　杨丹：现在是“理性的繁荣”

　　未来股指期货的标的指数沪深300指数本周已经突破了3000点大关，沪深300指数基金净值也一路走高，远远超过了一些主动型基金净值的涨幅，不少投资者开始追捧指数基金。据大成基金公司市场部有关人士透露，目前大成沪深300指数基金一天的净申购达到了10亿以上。

　　指数是否已经太高了呢？记者昨日采访了该基金经理杨丹。

　　“从静态来看，现在的股市的确有点贵了；但从动态看，并不贵。像中行、招行这样的大蓝筹，去年业绩的增长都超过了50％。如果按2007年业绩来预测的话，股市平均市盈率只有25倍左右，并不贵，如果展望2008年可能更低。”杨丹表示，毕竟中国股市的牛市基础没有变，虽然3月份顺差减少，但一个月的数据并不能说明趋势性的变化出现，中国经济未来几年保持9％左右的增速是可以预期的。

　　“现在的股市是理性的繁荣。”杨丹的观点是，对于不断涌入的居民储蓄，本质上是中国储蓄资产占比太高，而发达国家居民证券资产平均占比达到了50％以上，中国还远远没有达到。

　　但他也指出，长期牛市并不意味着市场没有风险，未来市场可能将出现结构分化的情况，没有业绩支撑和真实重组题材的个股调整压力非常大，而成长性较好的权重股和二线蓝筹会比较抗跌。

　　李大霄：潜在收益率低过存储蓄

　　“用‘笨钱’来形容股民，不大合适，也许换个字眼——冲动比较合适。”东莞证券研发中心主任李大霄对目前的股市非常担忧，单日开户数已经超过了10万户，超过历史上任何时期，现在我们一些营业部周末要加班，这在之前是根本不能想象的。

　　“现在的股市投机成分在增加，投资成分在减少”，李大霄指出，目前内地股市的总市值略超香港，但不同的是，目前香港股市平均市盈率大概是16倍，而沪市是47倍，深市是54倍，远远超过了香港。“从市盈率的指标计算，今年股市的潜在收益率为1.56％，已经低于一年期银行存款利率，而且已经低于2000年时最低时的2.47％的水平”。

　　李大霄担忧，现在股市的疯狂同2001年的情况非常相近，股民最好多一份谨慎，“股市还有多疯，谁都不能预测，但现在看来风险太高，收益空间太小”。

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　　股市持续上扬刺激居民投资意愿高涨

　　一季度人民币存款增长减缓

　　中国人民银行12日发布的一季度金融运行报告显示，一季度金融机构人民币各项存款呈现增长减缓趋势。

　　央行报告称，3月末全部金融机构本外币各项存款余额为36.70万亿元，同比增长15.31％。人民币各项存款余额为35.42万亿元，增长15.94％，增幅比去年同期低3.66个百分点，比上年末低0.88个百分点。

　　统计显示，一季度人民币各项存款增加1.88万亿元，同比少增597亿元。其中，居民户存款增加1.1万亿元，少增836亿元；非金融性公司存款增加4403亿元，少增761亿元。

　　从3月份来看，人民币各项存款当月增加8804亿元，同比多增943亿元。其中，居民户存款增加1671亿元，多增15亿元，非金融性公司存款增加6210亿元，多增728亿元。

　　专家分析，持续上扬的股市行情和高涨的百姓投资意愿，是人民币存款增长减缓的原因之一。