整合+参股 双重概念最受宠

　　提要：

　　股指调整中，整体上市概念异军突起，市场资金竞相追逐，股价、权证齐上升。长江电力、中化国际既具整体上市又参股金融，更是惹关注。我们认为长电增长潜力大，重点关注长电CWB1机会。

　　央企整体上市概念受热捧

　　本周整体上市概念被资金继续热捧；沪东重机1月29日公布整体上市消息以后连续出现六个无量涨停，随后在整体上市的预期下本周东方电机连续四个涨停，中核科技连续三个涨停，整体上市概念有愈演愈烈的趋势。实力强劲的大股东给上市公司注入优质资产可以大幅提高上市公司的整体盈利水平，因此大股东为实力强劲的央企的上市公司自然就成为市场的热点。分析权证市场上的认购品种对应的标的证券，发现具备整体上市概念的股票主要中化国际、长江电力和国电电力，结合参股金融概念，在此着重分析中化国际和长江电力，以便从中寻找中化CWB1和长电CWB1的潜在机会。

　　央企整合和参股金融，长电CWB1受追捧

　　07年长江电力的业绩将出现爆发性增长。2004年长江电力投资20亿元获得中国建设银行20亿股份，近期转让4亿股已经获得投资收益8.4亿元，相当于每股收益增加0.10元；而所持剩余股份将于2007年7月起在港交所流通，建设银行H股近三月股价的平均价为4.531元，如届时按此价格卖出剩余的16亿股长江电力的投资收益将达56.5亿元，每股收益将增加0.69元，将远远超过06年的全年收益。

　　公司2007年上半年将利用权证募集资金收购两台三峡电站的发电机组，收购成功后公司拥有的水电机组规模将达到831.5万千瓦，增长约20％。照三峡工程安排，预计2007年装机6台，2008年装机6台，届时全部26台装机规模完成，中国长江三峡总公司的主要优质资产也基本都注入上市公司之中了。可以说长江电力的整体上市具有非常明确的预期，不存在什么不确定性。目前的装机容量为691.5万千瓦，至全部三峡电站机组收购完成后，公司拥有的水电装机容量将达到2091.5万千瓦，未来有203％的机组增长空间，将对公司的业绩有明显的拉动作用。因此不管从短期还是长期来考虑，长江电力具有很大的成长性；正是出于对长江电力这样的预期，本周长江电力股价表现非常强劲，一周涨幅达到24.19％，周末更是强势涨停，而同期上证综指仅上涨2.17％。

　　央企整合和参股金融，中化CWB1惹关注

　　中化国际从基本面来看并不具备什么优势，其06年前三季度每股收益0.264元，与05年同期每股收益0.472元相比下滑44％。而中化国际本周放量突破创出历史高点，我们认为是整体上市概念加参股银行概念的炒作。

　　中化国际持有一亿股交通银行H股，而交行计划在今年一季度完成A股上市，那么随着交通银行海归，公司所持有的股份有望在A股市场上流通；交通银行H股近三个月的平均价为8.126元，按中化国际购入成本1.5元计算，中化国际的投资收益将高达6.63亿元，每股收益将增加0.53元，这也相当于公司05年全年的收益。

　　中化国际的大股东中国中化集团持有公司64.35％的股份，具备央企整体上市的概念。中国中化集团公司前身为中国化工进出口总公司，拥有两家上市公司：中化国际（600500）和中化化肥（0297）。中化集团在中化国际股改后大量增持中化国际股权，表明集团公司正在利用中化国际的平台进行产业整合，并有可能注入集团优质资产从而达到整体上市的目的。

　　重点关注长电CWB1的市场机会

　　中化CWB1目前的溢价率较高，达25.17％，自2月7日涨停之后就表现比较低迷，明显弱于标的证券的表现；而长电CWB1近期表现强劲，量价齐升，并且截止到2月9日收盘首次出现负溢价，溢价率为-1.24％。

　　虽然二者都具备整体上市的预期和参股金融的概念，但是长江电力的整体上市预期更为明确，同时长江电力持有的剩余16亿股建设银行H股将于2007年7月起在港交所流通，投资收益给上市公司带来的贡献程度要大于中化国际。另外，长江电力的业绩成长性要远远大于中化国际，因此我们认为长电CWB1的增长潜力要远超过中化CWB1，比较而言权证投资者可以重点关注长电CWB1的市场机会。（黄常青）