中国国航：受益人民币升值

　　本周在金融、地产类指标股反弹的带动下，大盘稳步上扬，成交量也逐渐放大。在人民币加速升值的影响下，继金融、地产，甚至包括造纸印刷板块的强劲反弹后，作为最大的人民币升值受益板块，航空板块的上涨已如箭在弦。

　　我国航空公司主要以美元融资租赁或银行贷款的方式购买飞机，在国际航油采购、航材租赁和购买以及大修等方面有大量的美元交易和美元负债，因此，人民币升值使公司产生一次性账面汇兑收益，并减少所需外币支出的成本。据测算，人民币汇率每上调一个百分点，就会给航空股带来三亿元左右的收益，人民币的加速升值态势将对相关公司的业绩构成明显的利好支持。随着新基金发行完毕陆续进入建仓期，作为重要蓝筹品种的航空板块也将成为这批新基金资产配置的首选，近期航空板块已经出现资金持续流入的迹象。

　　中国国航（601111）具有次新股概念、奥运概念、机构重仓概念、运输物流概念、预盈预增概念等多重概念，值得关注。

　　业绩大幅增长

　　从外部环境来看，决定航空行业盈利水平的三大因素——运力供求关系、航油价格、人民币汇率，目前均呈现有利的局面。中国国航大部分债务以外币计值，由外币负债折算产生的汇兑损益金额较大。招股书曾披露，人民币对美元每升值1％，公司由美元负债折算产生的汇兑损益约1.86亿元。2006年前三季度公司实现汇兑收益4个多亿，预计全年将达到8个亿。

　　国内航油价格的下调，也将使中国国航2006年的利润创出新高。公司2006年中报显示，航空燃油采购成本占集团主营业务成本的37.1％。目前国内航油每吨下调了180元，公司受益匪浅。假设2007年国内航油价格波动500元/吨，公司的燃油成本将分别增加或者减少17.1亿元，折合EPS0.09元。

　　中国国航在2006年三季报中披露，由于国内航空市场的快速增长和本集团在运力投入、航线网络、市场开拓方面的不懈努力，以及公司与国泰航空公司业务合作方面取得的重大进展，特别是由于星辰项目的一次性收益，预计集团在本年度期末的净利润与上年同期相比将出现50％以上的大幅度增长。而且，公司持有国泰航空17.5％的股份，由此以后每年将获得的投资收益会稳定在6亿至8亿元。此外，根据新会计准则，对国泰航空股权投资、航油套期保值的投资收益将自2007年起计入当期损益，未来公司利润增长可期。

　　具备奥运概念

　　过去10年，中国是全球民航市场增长最快的国家之一。目前已初步形成了以三大航空公司（国航、南航、东航）为主导，多家航空公司并存的竞争格局。以运输总周转量计算，中国国航的市场占有率居全国第一位。中国国航拥有北京首都机场这个极具竞争优势的航空枢纽基地，以及均衡互补的国际国内航线网络，公司在国内最繁忙的20条航线上占有最高的市场份额，在国际航线上占有50％以上的市场份额。目前，公司的国际航线覆盖全球23个国家的34个主要城市和1个地区，在国内的业务覆盖72个主要城市。截至2006年6月30日，公司及国货航客货运航线共计331条。根据公司的航线发展计划，到2008年公司将新增国际通航国家9个，城市14个，新增国际航线17条；新增国内通航城市15个，航线30条；地区航线新增通航城市3个，航线6条。

　　公司是2008年北京奥运会惟一航空客运合作伙伴。公司占据北京航空市场的主导地位，客货运分别拥有44.4％和55.2％的市场份额。预计2008年北京将接待海外游客480万人次，接待国内游客接近1亿人次。随着2008奥运会举办，公司的品牌价值将进一步提升，市场份额也有望继续稳步提升。

　　低位买入信号已形成

　　公司得到了主力机构的重仓配置。三季报显示，前8大流通A股股东合计持有18305万股，占总流通盘的22.34％，其中，嘉实主题精选基金持有5064万股为第一大流通A股股东，社保基金106组合持有2216万股，QFII-日兴资产管理有限公司持有1379万股，国泰君安证券持有2173万股。2006年四季度基金投资组合显示，基金合计持有公司23057.44万股流通股，占流通A股17.89％。走势上，作为大盘蓝筹股，日线构筑的40个交易日的大型三角整理形态本周已被突破，技术指标的低位买入信号已经形成，周末攻击十字T形结构的出现也预示股价将有突出表现。值得关注。