河池化工拿什么圆谎

　　【大众证券报道】河池化工（000953）2007年1月30日发布业绩预告：“公司2006年度销售收入增加，加上控股股东清欠占用资金后冲回部分坏账准备，预计公司2006年度业绩与上年同期相比上升50％以上。上年同期每股收益0.04元。”然而，笔者在了解了河池化工近期的公开经营信息后，觉得河池化工2006年度业绩是否真能增长存在一些可疑之处。

　　首先，让我们看看河池化工在2006年度销售收入和主营利润比上年同期是否能够增长50％。河池化工主营产品为化肥，主要是为农作物提供基肥和催肥。每年的一至三月和九至十二月为农业用肥淡季，故该公司的销售和效益受到一定的季节性影响。公司2003、2004、2005年度在四季度实现的销售收入占全年的比例分别22.75％、21.27％、24.19％。可以看出，这个比例均在25％以下。

　　那么，结合上述公司主营产品销售的季节性因素，我们有理由相信，2006年四季度公司的销售收入占全年的比重应该也不会超过25％。假设2006年度该比例能够达到25％，则河池化工2006年度的销售收入应该为41897×4/3＝55863万元，相比2005年度销售收入仅增长2％；如果销售比重降到22％，则相比2005年度还会下降1.8％。

　　此外，公司在2005年度主营业务利润率为14.18％，2006年前三季度的主营业务利润率在7％左右；2005年度利润总额1968万元，而2006年1-9月利润总额仅1354万元。如果真如业绩预告中所说的公司业绩增长50％以上，那么公司在2006年四季度需要实现利润总额1598万元，也就是说，公司在2006年四季度实现的利润总额要占到全年利润总额54％。考虑到前面所描述的公司主营产品销售的季节性，以及销售收入并无大幅度增长，公司如何在2006年第四季度以三个月的时间实现超过前9个月的利润总额呢？若公司在四季度能够实现公司全年25％的利润额，则公司在2006年度的利润总额为1805万元，相比2005年度，利润总额应该是下降了8.27％，而不是增长50％。

　　再让我们来看看公司的资金清欠情况对业绩的影响。笔者在上一期“河池化工：如此清欠‘忽悠’谁”的文章中就已经分析到公司的清欠问题存在的诸多疑点。而且公司在2006年12月29日发布的清欠公告显示，公司并未完成相关资产的过户手续，又如何冲抵占用资金的坏账准备呢？如果不能冲抵，又如何对公司的业绩产生影响呢？况且，抵债的资产使用时间都比较长，其每年的折旧就是一笔不小的费用，这些资产能否对公司业绩构成正面影响还存在很大的不确定性。

　　当然，公司业绩的增长可能不仅仅来源于主营业务，但是目前并没有公开信息表明河池化工可能有其他的业务收入来源或投资收益来源。河池化工参股的4000万股国海证券（正在商洽借壳S★ST集琦000750——编者注）股权转让给桂东电力的协议书也已被南宁中院判决解除，这意味着这笔原本潜在的股权转让收益也已不复存在。

　　综合考虑上述公司收入、主营业务利润率变动趋势以及清欠情况的分析，笔者认为在正常情况下，公司2006年度的业绩应该比2005年同期略有下降，而不是增长50％，这不得不让我们联想到公司股改时追加对价的承诺——“若公司2006年度实现的净利润较2005年增长低于50％时；或公司2006年度财务报告被出具非标准无保留意见审计报告，河化集团将每10股追送0.3股。”，这也未免过于巧合了吧？(文刀山)