桂林旅游：保守目标位20元

　　公司未来各项业务逐渐步入上升期：1）景区业务仍将成为未来公司业绩的主要增长点；2 ）未来漓江旅游客运业务将继续呈现出稳定增长势头；3）由于存在较强的垄断性，新奥燃气具有稳定而较高的业绩回报；作为成熟的观光景区，七星公园和象山公园业绩将继续保持快速增长；此外，未来琴潭客运也将减亏甚至转盈。这些因素将进一步提升未来公司业绩提升的空间。

　　年报中公司明确提出2007年拟进行一次再融资，预计将主要是收购两江四湖、漓江瀑布大饭店、资源景区，并对现有的银子岩、贺州温泉进行改扩建，以及新建豪华游船等，近期有望正式启动。

　　我们预计，本次定向增发将明显增厚2008年每股收益，预计2007-2008年每股收益分别为0.37元、0.54元。另外，不能排除公司还将适时收购冠岩、芦迪岩等景区，以及推出股权激励计划的可能性，这将成为未来股价表现的重要催化剂。我们给予长期“买入”，短期“增持”的投资评级。预计未来6-12个月保守目标价位20元。（申银万国 陈海明）