石油济柴 行业龙头快速成长

　　联合证券 吴昊　　 　　

　　作为国内石油动力巨头，公司呈现快速增长的势头。一方面，受益于石油钻采业高景气度，公司V型机业务和投资收益持续增长；同时，由于国家扶持性的产业政策和税收优惠政策，燃气机业务也呈快速增长的态势。　　 　　

　　我们对煤层气利用和石油钻采业的研究发现：国家扶持性政策将推动煤层气等燃气发电快速增长，其中，煤层气利用产能在“十一五”期间将出现爆发性的增长，年均增长达50％左右；受益于三大油企勘探费用支出的增长，预计石油钻采业在未来三年仍将保持20％左右的增长水平。　　 　　

　　气体机是公司的一大亮点。公司气体机包括气体发动机和气体发电机组，目前已经成功开发出瓦斯气体、垃圾填埋气、沼气及炼化尾气等气体机。公司产品广泛应用于煤炭、石油、农牧业及环保等领域，其中瓦斯、沼气和天然气等气体机占比为80％以上。而从目前市场增长情况来看，煤矿瓦斯气体机是发展的重点。　　 　　

　　公司气体机业务有着较强的竞争优势，尽管起步落后于胜动公司，但公司凭借强大的技术优势和一体化生产能力，有望在未来五年内取得领先地位。　　 　　

　　由于石油钻采业较高的景气度，宝鸡钢管公司净利润在近五年保持稳定增长，未来仍将为公司贡献稳定的收益；同时，得益于管理改善，咸阳钢绳公司05年以来步入良性发展轨道，未来几年将维持快速增长的势头。　　 　　

　　经过APV和WACC贴现估值，现有业务合理价值为18.5-19.1元/股，给予公司“增持”的投资评级。