冀东水泥：经营业绩大幅增长

　　2006年，公司实现主营业务收入289374.78万元，同比增长25.33％；实现净利润20144.25万元，同比增长57.71％；生产经营活动产生的现金流量净额84701.76万元，同比增长66.52％。每股收益0.21元。　　 　　

　　量价齐升助推收入增加。2006年，公司完成了内蒙古武川熟料生产线建设和扶风、三友、磐石新建水泥粉磨系统技改项目建设，公司产能继续增加。2006年，公司生产水泥1362.12万吨，同比增长30.67％；生产熟料1167.51万吨，同比增长24.11％；销售水泥及水泥熟料1813.74万吨，同比增长24.27％。在销量增加的同时，公司主要区域市场出现了阶段性供不应求的局面，水泥价格稳中有升。在量价齐升的带动下，公司主营业务收入相应增加。　　 　　

　　毛利率提高，费用下降。公司发挥产能优势，优化经营管理，产品消耗有所下降。 2006年公司毛利率为24.07％，与上年同比有所提高。 在此基础上，公司加强费用管理，2006年公司销售、管理及财务三项费用对主营业务收入的占比为18.77％，较上年同期下降3个百分点。毛利率的减少与费用管理的加强，使公司的利润总额和净利润为26696.49万元、20144.25万元，分别比上年增长66.35％、57.72％。业绩的增长超过主营业务收入的增幅。　　 　　

　　目标市场需求旺盛。公司主要目标市场需求旺盛，重点区域市场缺口较大。目前，北京、天津水泥市场年需求量3500万吨左右，而产能只有1800万吨左右。北京市、天津市均已明确提出不再发展水泥项目，不会有新增产能。大量的消费需求和市场缺口使北京、天津市场一直是华北地区市场争夺的焦点。2007年，天津滨海新区、唐山曹妃甸工业区等国家重点工程全面启动，水泥需求量将大大提高。而国家淘汰落后产能的力度在不断加大，该区域公司市场前景广阔。国家重点发展的环渤海经济圈尤其是京津冀都市圈，大部分在公司产品的辐射范围内，公路运输吨公里计重收费后，本区域内公司较外埠其他企业有明显的区位优势。　　 　　

　　07年公司产能将进一步扩大。公司拟在三友公司、马头山、马蹄山分别新建一条熟料水泥生产线，以满足市场需求，充分发挥资源优势、规模优势，提高公司产品的市场占有率。2007年加快项目建设：完成陕西泾阳项目和内蒙古亿利项目建设，年内投产；新建2条日产4500吨新型干法熟料水泥生产线带余热发电项目和一条日产4000吨新型干法熟料水泥生产线带余热发电项目开工建设；完成各子公司余热发电等各项技改项目。2007年公司计划水泥产量1898万吨，熟料产量1426万吨，确保净利润与2005年同比增长80％以上。　　 　　

　　投资评级：水泥市场进入景气周期的预期，公司得到国家的重点扶持，存在外资控股的预期。我们继续维持对公司“推荐”的投资评级。