云铝股份：持续增长可期

　　本报记者 查明

　　云铝股份（000807）昨日披露年报，公司2006年实现每股收益0.57元，比上年同期增长119％。其中，四季度单季业绩达到0.31元，显示出强劲的增长势头。多数分析人士认为，氧化铝价格虽在近期出现反弹，但受新增产能释放的影响，反弹不具备持续性。因此，云铝2007年的业绩仍有望保持大幅增长。

　　年报显示，公司2006年实现主营业务收入67.25亿元，同比增长48.35％；实现主营业务利润8.26亿元，同比增长92.15％；实现净利润3.13亿元，同比增长121.55％。业绩增长一方面得益于产量的提升，公司2006年生产电解铝378，248吨，比上年同期的318，198吨增长了18.87％；另一方面，受铝价上涨和深加工比例提高的影响，公司铝产品平均销售价格为17780元/吨（不含税），比2005年的14240元/吨高出25％左右。

　　作为电解铝生产最主要的成本，氧化铝价格在2006年上半年创出6000元/吨左右的历史高点，随后又出现跳水行情，最低跌至2300-2400元/吨，但全年均价仍然不低。云铝股份2006年吨铝成本为15530元（不含税），比上年同期的12820元增长了21％，这在很大程度上抵消了毛利率的提升。

　　不过，由于前三季度公司主要使用的是高价氧化铝，而进入四季度后，更多低价氧化铝的使用则降低了公司的生产成本，毛利率也因此显著提升，显示出业绩增长的驱动因素发生了重要变化。单季度报表显示，公司第四季度主营收入达到19.2亿元，比第三季度增长了2.7％，但成本却下降了8％，毛利率也相应地由第三季度的8.86％上升到18.67％。

　　近期，受电解铝行业产能复苏、氧化铝企业限产保价等因素的影响，氧化铝价格反弹到3000元左右，这对于像云铝这样现货比例较大的企业来说是不利的。不过，业内人士普遍认为，随着节前备货因素的消除，加上新一轮产能释放在即，氧化铝价格反弹不具有持续性，云铝在2007年仍将充分享受成本下降带来的业绩增长。当然，尽管下游需求强劲，但由于电解铝-氧化铝价差达到空前水平，闲置产能的启动和新增产能的形成也将对铝价形成压制，电解铝企业的业绩还将在很大程度上看铝价的脸色。

　　就云铝而言，无论是绝对规模还是相对规模（每股产能），其在电解铝公司中都处于领先地位，因此，在行业景气度上升的背景下，公司是较大的受益者。而从长远看，云铝打造铝土矿-氧化铝-电解铝-深加工一体化产业链的举措也将在估值上为公司加分。不过，和其他公司相比，云铝的电力成本偏高且稳定性欠佳，而费用水平的控制也不是特别好。东方证券和中银国际分析师给出的2007年的盈利预测分别是1.27元和1.4元。

　　和三季报相比，公司前10大流通股股东仍是清一色的机构投资者，但已是旧貌换新颜。另外，年报股东户数从三季报的41123下降到23216，显示出持股集中度大幅增加。