华峰氨纶：业绩将随产品价格暴涨

　　06年12月后，华峰氨纶（002064）主营的氨纶价格继续大幅攀升，目前40D和20D的价格已分别上涨到约84000元/吨和120000元/吨的水平。基于产品价格的上涨，我们将公司06-08年每股收益预期分别上调为0.41元、1.42元和1.37元。

　　短期供求格局变化是主因

　　2006年10月13日，商务部发布终裁公告，决定对原产于日本、新加坡、韩国、台湾地区和美国进口氨纶征收反倾销税，税率为0％-61％，期限为5年。同时此前氨纶价格急剧下跌，05年和06年上半年已跌到成本价之下，国外厂商由于成本较中国高而无法长期承受。

　　由于中国是主要的氨纶消费市场，反倾销及氨纶前期的低价对国外各厂商均造成一定打击。如全球第二大氨纶生产国韩国原具有8万吨左右的产能，约占全球的18％，其产能目前处于减产状态。其他厂商包括英威达也准备将产能向中国转移。这些因素短期内引起全球供求关系变化，造成供应紧张的局面，导致我国氨纶出口大幅增长，而进口大幅下降，06年出口和进口分别同比增长了210％和-48％。

　　目前氨纶工厂出口订单基本都已经排至07年3月，我们预测，07年氨纶仍将维持在较高价位。由于价格上涨刺激导致的新增产能将在2.5万吨左右，08年氨纶价格将受到一定压力，但受每年约15％的稳步增长的需求支撑，价格出现大幅下降的可能性也较小。

　　毛利率将出现大幅增长

　　华峰氨纶成本构成中，原材料占到55％。而原材料中，PTMEG和MDI分别占80％和20％。在目前的产品和原材料价格下，公司的毛利率可达到33％。

　　由于下游需求拉动以及上游原料四氢呋喃供应紧张，且05年国内新增的13.5万吨PTMEG由于品质及技术稳定性尚不能完全被市场接受，预计PTMEG价格存在继续上升的可能性。预计MDI价格将维持基本稳定且略有下降，我们认为将由目前的21750元/吨逐渐回归到20000元/吨的合理价位。

　　综合分析，预计07年华峰氨纶毛利率较06年将出现大幅上涨，将维持在25-30％的水平。

　　在价格和毛利率提升共同影响下，预计公司07年业绩同比增幅将达到246％。分季度考察，由于06年1季度氨纶价格尚处于低位，07年1季度业绩增幅将远超过年度增幅。