瑞银再论联通

　　“分拆联通应该是最合理的选择。”瑞银亚洲电信研究部的联席主管王进琎认为，中国电信业重组的概率越来越大，虽然她并不将联通C网和G网的营销部门分开视为联通分拆的信号。

　　1月16日，王曾发表报告称，中国的电信业重组和3G牌照发放都将推后。在加入瑞银之前，王进琎曾在中金和高盛工作过6年，并参与过中国联通和中国电信的IPO。

　　1月30日，王进琎在上海接受了本报专访。

　　分拆联通的三点好处

　　记者：你以前讲过今年可能会有一轮电信业的重组，你预测的重组方案是什么样子？

　　王进琎：我自己的判断，如果真做重组的话，可能要分拆中国联通。从国家决策人的角度考虑，第一无非考虑少发牌照，少建3G网络；第二希望解决联通现在双网运行的困惑；第三帮助固网运营商网络进入移动市场。所以这样看，分拆联通应该是最合理的一个选择。

　　重组有三点好处：第一就是节省全国范围内的资本开支，第二解决联通的问题，第三帮助新进入者。但是也有不好的地方，若真的把联通分拆，在实际操作方面，两个网络的分拆、人员的分拆，从企业管理的角度来讲还是有难度的。

　　我倒是觉得还有另外一个方案——网通和电信加强合作，做一张移动网络；联通维持现在的格局，但内部要分拆掉，即分网运营，只有这样才可以提高他们的运营效率，CDMA网络可以拿出来作为一个引入国际资本的试点，让现在的SKT持有比较大的股权，联通作为一个控股公司反过来把精力放在做GSM上面，当然这个仅仅是我个人的想法。

　　记者：联通已经宣布了把G网和C网的营销部门分离，你有什么看法？

　　王进琎：我认为不要把它一定要解释成为重组做准备，因为重组现在的确看不清楚。我感觉两网分离能够提高内部的经营效率，但这需要时间，毕竟是一个内部组织的重组，需要6个月的时间。从长期来看，我是看好的。

　　记者：但在资本市场上，这个消息被解读成了利好，中国联通1月29日涨停了。

　　王进琎：这是大家在炒作，高的股价是会有压力的，对联通的估值，现在由于对于重组的判断不同而有所不同，重组与否对联通的股价影响是相当大的。

　　记者：你怎么看待电信业的重组跟3G牌照发放的关系？是不是先重组对3G牌照发放更有利？

　　王进琎：我同意你的看法，我觉得政府决策的顺序第一是TD-SCDMA的可行性，第二考虑行业重组，这个行业应该是怎样的格局，是三家还是四家的格局。如果前两个问题得到好的解决，我觉得3G牌照基本上就没有什么障碍了。

　　延缓发牌利好移动、联通

　　记者：最近你发布的一系列报告认为，中国3G的进程可能会放缓，你认为主要的障碍是TD吗？

　　王进琎：我自己感觉TD从测试传出来的消息看，现在基本上网络通话问题不大，主要的瓶颈在于手机。

　　一个新的标准，最后到成熟可能会经过5个阶段：第一个阶段叫做标准化，比如说TD被国际电联接受为第三代标准；第二个阶段通过一些实验室的测试和外场测试，这两个阶段可以说TD都已经完成了。

　　第三个阶段是产业化，接下来第四个阶段要实现大规模的商用化，到第五个阶段还要证实你的商用运营能赚钱。在后三个阶段，我认为TD还是任重而道远，还是需要有一定的时间来进一步地论证它的这种可行性。

　　另一方面，我讲到3G会延后，因为现在中国的移动通信市场没有很强烈的3G需求，现在还是主要以语音为主，我们看到所谓的数据应用也是一种低带宽的、在2.5G也可以满足的一些增值业务，加上全球范围我们看到没有一个很成功的3G案例，我觉得中国政府这个判断还是相当准确的，所以未来中国的3G牌照发放一再延迟，也是保证行业健康的发展。

　　记者：你觉得3G牌照的延迟发放对3G板块在资本市场的表现有什么影响？

　　王进琎：从运营商的角度，他们是欢迎的，因为大家最担心的在市场需求不明朗的情况下贸然推进3G，可能会损害投资者的利益。

　　当然运营商各有不同，可能对于现在的主导运营商——移动和联通——是好消息，但是对于想进入的电信和网通，3G牌照发放是其股价的催化剂，延后对他们来说应该是一个负面的消息。

　　对于相关的产业比如设备厂商的影响，我的判断是，中国3G投资的资本开支肯定比大家想象的要低，如果有一些设备商期望中国的3G牌照、3G资本开支，他们可能会失望。

　　但是2代的资本开支或者2.5代肯定比大家想象的高，我们看到中国的用户增长非常强劲，运营商必须要扩容，而且再加上农村市场的发展，必定要把网络再进一步铺到边缘的地区，我们发现2代资本开支增长最受益的还是一些国际厂商，爱立信、摩托罗拉，国内的一些厂商像华为、中兴可能有收益。