包钢股份业绩骤降之谜 是否隐瞒利润

　　包钢股份（600010.SH）2006年报显示，2006年公司实现净利润6.54亿元，同比下降35.04％；实现每股收益0.19元，比2005年（每股收益0.35元）下降45.7％；期间费用达到5.69亿元，较2005年（1.81亿元）增长213.88％。

　　年报一出，即引来专业人士的质疑，“每股业绩低得有点过分，费用增加幅度之大超出预期。”某券商分析师表示。

　　收益骤降

　　包钢股份相关人士对此淡然解释：“可转债转股使公司股本结构发生很大变化，股本扩张很快，从而摊薄了每股业绩。”

　　公告显示，2004年11月10日，包钢股份发行可转换公司债券18亿元，当年11月25日上市交易，2005年5月10日进入转股期。

　　截至2006年末，1797135000元包钢转债转换为包钢股票，占可转债发行总额的99.84％。可转债转股使公司股份总数增加了530193411股。

　　一位资深分析人士对这一说法不以为然：“可转债转股只会使公司2006年的每股收益被摊薄0.05元。”

　　他说，可转债未转股前，公司原有股本28亿多股，可转债转股使股本扩大了18.5％，按此比例计算，2006年的每股收益被摊薄0.05元。

　　而包钢股份方面进一步解释说：“2006年公司外币贷款产生了4000多万元的汇兑损失，汇率影响了每股收益0.05元。”

　　但是，假设汇兑损失4000万元，与现有总股本相除后得出的结果是0.01余元，而不是公司说的0.05元。

　　对于净利润大幅下降，包钢股份在2006年报中表示，“主营业务收入、主营业务利润减少，主要是报告期产品销售价降低及原材料采购成本上升所致。”

　　包钢股份2006年报显示，在该年四个季度的净利润环比增长率中，前两个季度为正值，第三、四季度为负值，其中，第三季度净利润环比增长-21.25％，第四季度为-0.79％。

　　一季度、二季度、三季度、四季度的主营业务收入分别为34.54亿元、47.91亿元、45.47亿元、54.73亿元；主营业务成本依次为32.7亿元、42.7亿元、41.98亿元、51.4亿元；主营业务利润率依序为5.36％、10.33％、7.20％、5.01％，全年度平均为7.02％；销售毛利率顺次为5.36％、10.95％、7.67％、6％，全年度平均为7.60％。

　　从以上数据可以看出，2006年第三季度的主营业务收入比第二季度少了约2.4亿元，成本少了0.7亿元，显示公司第三季度业绩出现下滑。

　　将第三季度与第四季度的主营业务收入与成本进行比较，结果让人困惑，第四季度比第三季度收入多增了9.26亿元，多增成本9.47亿元，这意味着第四季度新增的收入基本上没有产生利润。

　　骤降之谜

　　“从公司产品构成来看，公司主要生产冷板、热板和无缝管。2006年国内钢材市场价格走势是一季度由2005年末的低位企稳回升，6月升至最高点，此后高位盘整，四季度钢材市场价格高于一季度。”上述资深分析人士表示。

　　包钢股份2006年报显示，第四季度公司主营业务收入达到全年最高，为54.73亿元，而主营业务利润率却为全年最低，低于全年钢材售价最低期的一季度。收入高而利润率低，出现此种反差的合理解释是期间成本大幅增加。

　　对此疑问，包钢方面人士的回答是，“由于关联交易对二、三季度上涨的原材料价格在四季度才做出延迟上调反应，因此这部分上涨的原材料成本就积压到四季度的成本中。”

　　包钢股份在2006年报关联交易事项栏中介绍，“关联采购方面，公司生产所需的主要原料铁水、钢坯和燃料动力均由集团公司提供”、“由于集团公司供应的铁水、钢坯到包钢股份轧钢工序为热连接，与从市场上购买铁水和钢坯相比，更能节约生产成本”。

　　“既然是关联交易，成本就可以调控。”上述资深分析人士意味深长地表示。

　　对于四季度收入为何居全年之首，包钢方面人士这样回答，“第四季度的收入中，含有前期出口钢材滞后结算的收入。2006年公司出口创汇2.6亿美元，以二、三季度出口量最大，但当期出口销售收入未能及时结算，通过海关手续上网结算往往要延后一段时间，这部分滞后结算的收入就转移到第四季度了。”

　　然而，将公司2006年报与2006年半年报进行比较，可以发现，第二季度的财务费用大大高于其他季度，据此猜测，汇兑损失可能发生在第二季度。

　　但公司方面说汇兑结算发生在第四季度。

　　包钢股份在2006年报中公布的成本数据，也存在令人费解之处。

　　包钢股份2005年报显示，当年钢材产量为502.8万吨；在关联交易事项说明中载明当年购买钢坯的关联交易价格为3165.76元/吨，关联交易金额为73.73亿元。据此推算，包钢股份2005年钢坯用量约为233万吨。

　　再看2006年报，该年度公司累计生产坯材（记者注：即钢材）527万吨，购买钢坯的关联交易价格为2894.57元/吨，关联交易金额为77.285亿元。由此推算，2006年的钢坯用量为267万吨。

　　这样看来，2006年比2005年多生产了24.2万吨钢材，多用了34万吨钢坯原料。按每吨钢坯生产0.94吨钢计算，则24.2万吨钢材需钢坯用量为25.74万吨。两相比较，34万吨比25.74万吨多出8.26万吨，也就是说8.26万吨钢坯共2.39亿元计入2006年成本。

　　隐藏利润？

　　从过往法人企业隐藏利润的案例来看，通常在会计上采取两种方式：一是通过关联交易抬高成本做低利润；二是将下一年度费用提前计算。

　　如果包钢股份此举是有意隐瞒2006年的利润，那么动机何在？

　　“可能为整体上市后的融资打算。”某财务专业人士推测，一旦整体上市，公司大量关联交易消除，各方面的运作将更透明，业绩将真实反应公司的经营状况。现在做低利润，一旦整体上市，利润暴增，日后融资价格自然提高，公司也就可在二级市场上筹集到更多资金。

　　“做低2006年业绩对以后实施高管股权激励亦有利。”上述财务专业人士认为，“股价越低，以后增长的业绩会释放得更明显，这样，高管所获回报也会更多。”

　　如果真如财务人士分析，那么2006年公司每股收益下降幅度如此之大的答案也就明朗了。

　　“除了可转债转股使得2006年每股收益被摊薄外，多计入成本导致利润下降是主要原因。”上述财务专业人士说。

　　虽然包钢股份2006年业绩快速下滑，但自去年11月中旬以来，股价依然振荡上行，从2元左右涨至3月19日的5.22元。

　　“这主要是市场看好包钢股份整体上市及宝钢并购的前景。”某市场人士表示。