国寿平安上限认购民生银行始末

　　中国资本市场史上的最大私募，终在各方旷日持久的争论猜测后尘埃落定。

　　按照较早前各方猜测，这是围绕民生银行（600016.SH）控制权的一场权谋之争。然而，待3月19日谜底揭开时，答案却让不少观察者错愕——资金雄厚的保险大鳄成了最后的主角。

　　据当日民生银行发布的公告，在本次非公开发行的20亿股中，中国人寿（601628.SH，2628.HK）与中国平安（601318.SH，2318.HK）旗下的平安人寿各自以每股9.08元获配6亿股，双双达到申购上限，成为增发的最大资金来源。

　　而对于本次增发实际赢家的刘永好而言，在通过原有第一大股东新希望投资有限公司以及关联公司四川南方希望实业有限公司，共获配售4.1亿股后，继续维系第一大股东地位的同时，争取让“没有野心”的保险公司以财务投资者身份进入，不失为“最佳策略”。

　　而回望中国人寿与中国平安，尽管最终都是抱得股权归，究其与民生银行的互动，却是不同风景。

　　中国平安：协议存单诱惑

　　按照接近中国平安投资部门人士的说法，本次的增持成功显示了中国平安对中国银行业发展前景的一贯看好，这与该公司此前对招商银行（3968.HK，600036.SH）、浦发银行（600000.SH）等的重仓持股一脉相承。

　　同行业的角逐者中国人寿此时已拥有民生银行2.4亿旧股，新华人寿也曾以2844万股的持有量现身民生银行2006年中报。

　　尽管上述人士表示，不排除中国平安在二级市场亦有未达到监管披露要求的民生银行股份购入，但在资本市场上长袖善舞的中国平安，却一直与民生银行的大手流通盘无缘。

　　但最终，中国平安不但拿到了与中国人寿一样的申购数额，在承诺锁定期方面，12个月的条件甚至要优于中国人寿的26个月。

　　功利至上的资本市场，分享增发大餐总需要一个理由。

　　知情人士透露，尽管不见在资本市场上中国平安对民生银行的“力挺”，双方私下的传统业务上却是往来甚欢。

　　按中国平安A股招股说明书，截至2006年9月，中国平安在民生银行的存期三个月以上定期存款余额高达87.6亿，占该集团三个月以上定期存款总额的13.53％。

　　按照招股书上的信息，民生银行是中国平安大额协议存单的最大吸纳者，甚至已经在2006年间超过了中国银行（3988.HK，601988.SH）。

　　曾几何时，中国银行是与中国平安往来的绝对大户。平安人寿的银行保险辉煌时期便主要由中行的基层网点缔造，当时市场上中行之于平安，亦如建行之于新华、工行之于太平，都是银保合作的典范。

　　知情人士透露，银保发展初期，为拿下中国银行全国网络，中国平安甚至不惜将H股的发行承销资格给予中行旗下的中银国际证券。之后，随着银行保险的热销，中国平安的资金往来也大多以中行为伙伴。而在平安人寿的办公地点附近，中行甚至为平安员工设立专门窗口。

　　但这已成为历史。随着平安人寿的转型，其与中行的热烈互动，表面上已不如往年那般热烈。2006年前9个月间，中国平安在中行的21.81亿大额协议存单到期后，未见续期。而中行专为平安设立的专窗也逐渐收缩撤销。此外，在目前平安人寿银保业务转型的几个试点中，也鲜见中行身影。

　　据公开资料，中国平安当初与各家银行商定的大额协议存单利率，约在4.6％-4.8％之间，显然如此高的利率在如今的流动性环境中已让银行感到压力。

　　“目前的银行间市场中，5年期大额协议存单的利率仍只在3.5％左右。”国泰君安（香港）研究员罗景表示。

　　2006年开始，中国平安的这些大额协议存单已逐渐到期。据其2006年中报，2006年中至2007年中期将是历史高峰，到期数额高达330亿，2007年中至2008年中亦有140亿到期。

　　然而，“无论如何，留下哪些，转出哪些，还是考验银企关系的一个重要标志。”深圳一位银行界人士指出。

　　中国人寿：2006年加仓10倍

　　与中国平安的业务伙伴关系不同，民生银行之于中国人寿更多是一个投资的金蛋。

　　按中国人寿A股招股说明书，2005年之前，中国人寿选择资本金缴存的银行名单中，并无民生银行身影。只是2005年3月15日，该公司资本金变更，方增加13.53亿的定期存款，以保证金形式存放在民生银行的账户中，而该笔存款31个月的期限也短于其在浦发银行和华夏银行61个月的时限。

　　但在2006年全年，中国人寿却成为民生银行股票的最大力挺者，综合国寿集团与国寿股份两者的持仓，已从年初的2103.21万股增加到年末的23920.82万股，民生银行一跃成为中国人寿持仓市值最大的股票。

　　这期间，民生银行的股票也从2006年初的4.06元，涨到年底的10.20元，一年间涨幅151.23％，并在2007年1月29日一跃冲破14元，堪称受益大市的典范。

　　比对民生银行2006年间的四份报告，不难发现，民生银行的快速上攻主要发生在第四季度——从5.39元到10.20元。而中国人寿的大手建仓时间恰在这轮上涨之前，在2006年第三季度，中国人寿以集团身份购入民生银行5524.44万股、以股份公司身份购入7011.57万股，合计的持仓量从6月的9696.98万股一跃增至22232.99万股。

　　换言之，单这部分建仓成本约在5元的股票，三个月间就为中国人寿增加了6亿人民币的浮盈。

　　如今，以财务投资者进入，“增厚”民生银行股权的中国人寿与中国平安再度获得盈利机会。

　　以3月19日民生银行收盘价11.90元，对比两家保险大鳄9.08元申购成本，各自浮赢均达16.92亿元。