莲花味精：消费升级价值凸现

　　继成功解决积累多年的集团公司占款问题之后，莲花味精（600186）将股改对价从10送2调高到10送2.5，同时，第一、第二两大股东还增加了减持价格不低于4.0元/股的事项承诺。在体现了莲花味精推动股改诚意的同时，也证明了它改革改制、改善经营的阶段性成功和积极发展的决心。莲花味精的崭新局面已然到来，将续写曾经的辉煌。

　　轻装上阵快马加鞭

　　大股东占款问题在我国极为普遍，众多上市公司都深受其害，莲花味精就是其中之一。早在2002年，大股东河南省莲花味精集团有限公司（下称：莲花集团）占用莲花味精资金就达2．24亿元，到2003年下半年达到8．58亿元，最严重时占款资金高达10亿元，高额的占款最终致使莲花味精由辉煌陷入了困境。随着我国上市公司股改的实施和清欠的推行，饱受资金被占之苦的莲花味精有了新的希望。作为农业产业化的龙头上市公司，莲花味精陷入困境引起了省、周口、项城三级政府的高度重视，省委、省政府主要领导都曾亲临公司，就公司问题多次批示。在政府和有关部门的积极协调下，莲花味精利用以资抵债、转增股抵债和以股抵债多种清欠方式的组合使用，终于圆满解决了大股东占款问题。同时，莲花集团还进行了股权转让，分别向天安科技有限公司（简称天安科技）、河南省农业综合开发公司（简称农业开发），及中国长城资产管理公司（简称长城资产）转让了部分国家股，使三者成为了公司的第二、第三、第四大股东，既有利于清欠的成功，也引进了颇具实力的战略投资者，实现了公司的重组。10亿元的清欠工作，从启动到完成不过短短半年，可见莲花味精管理层决心和能力。清欠工作胜利完成，为股改扫清了障碍。

　　根据1月15日的公告，公司全体非流通股股东通过与流通股股东进行了沟通和交流，对价水平由之前的10送2股调整为10送2.5股，总送股数达13650万股，股改后流通股占比达64.26％。通过对已完成股改和最近两批完成股改的公司进行统计，市场中采取直接送股方式公司的平均送出率1.81；最近两批为1.64，而莲花味精的送出率为3.46，远远超过市场平均水平。第一大股东莲花集团股改前其持股比例就只有23.3％，送股之后比例更是下降到11.81％，受到如此条件约束的情况下，仍有较高送出率，足见其推行股改致力于长远发展的强烈意愿。莲花集团和第二大非流通股股东天安科技还在其原承诺事项基础上，增加了减持价格事项承诺：十二个月承诺期期满后，股份出售数量占公司股份总数的比例在十二个月内不超过5％，在二十四个月内不超过10％，出售的价格将不低于4.0元/股。如有违反出售价格承诺的出售交易，将把卖出资金划入上市公司账户归全体股东所有。相比公司停牌前一交易日的股价2.88元，4.0元价格具有一定上涨空间，这一承诺价体现了大股东对公司未来的信心，应该是大股东给小股民们送出的一颗定心丸。

　　品牌驰名中外业绩迭创新高

　　莲花味精公司于1998年8月在上交所上市，在20多年市场大风大浪的历练中，曾创造了无数的辉煌。莲花味精曾是国务院确定的520家重点企业之一，被农业部等8部委审定为全国第一批151家“农业产业化龙头企业”，是中国最大的味精生产和出口基地，世界第二大的味精生产企业，公司产品占国内市场主导地位，并广销海外。与国内同行业相比，已经形成了比较明显的品牌、规模、技术、质量、市场、原料、设备、环保等竞争优势，是名副其实的中国味精第一品牌。凭借其强大的品牌实力和优质的产品质量，莲花味精最高能卖到20000元/吨，产品供不应求。2002年，公司主营业务收入就达到了12.19亿元，总资产达到46.08亿元。2002年之后，受多方面原因的影响，公司生产经营开始走下坡路，但最近两年经过大力整改，公司生产经营形势已经好转。

　　自2005年6月以来，莲花味精主导产品的产销量均有大幅增加，公司净利润大幅增长。2005年公司主营业务收入达到13.38亿元，同比增长40.47％，净利润为972.41万元，同比增长111.17％，并保持了产销平衡的态势。在2005年全面复苏的基础上，2006年公司的生产经营形式继续好转，2006年三季报显示，前三季度主营业务收入就已经达到12.66亿元，同比增长42.04％，净利润为0.96亿元，同比增长119.38％，其它各项指标均超过去年水平，实现了大幅度增长。1月18日，公司刊登了2006年度业绩预增公告，预计年度实现净利润可能与上年同期相比增长100％以上。公司的国内市场占有率与去年相比大幅度增长，莲花味精牢牢地保持着国内味精市场的主导地位。公司味精市场做得好，关键是外贸和内贸同时做。在国内味精市场持续低迷，和出口产品毛利率更高的情况下，公司转变思路，以拓展国际市场为主，在这两年公司收入的增长中，出口业务占据了重要地位。

　　近两年来，莲花味精的国际市场销售量逐月增高，到2005年公司每月有5000-6500吨的味精进入国际市场，出口味精总量达4.3万多吨，创汇4064万美元，创汇量增长183％，初步达到了莲花股份国内、国际市场各占50％的经营预期。2006年出口量也将创历史新高。目前，莲花味精的出口量占国内同行业出口总量的90％以上，味精销售的国际网络发展至美国、俄罗斯、欧洲、东南亚、非洲等诸多国家和地区。目前，莲花出口事业线4个生产车间全部启动，24小时不停生产，产品一直供不应求。莲花味精产品的大量出口，在很大程度上缓解了国内市场压力，对中国味精市场的调控起着关键性的作用。而且不只是味精，公司的所有产品都可以出口。能够稳居中国第一品牌，主要原因惟是莲花味精作为世界上惟一用小麦做原料的味精生产企业，与国内其他主要味精生产企业如山东菱花、沈阳红梅相比，公司在技术水平、生产能力、产品出口、品牌效益等方面都具有明显的优势。在技术方面，莲花股份采用的是世界先进水平的日本味之素公司的技术装备，在中国味精行业率先获得ISO9001国际质量体系认证、首家通过HACCP体系认证。

　　国内其他许多味精生产企业，采用的则是国内技术工艺。同时，由于味精产品的国际技术标准是在日本味之素产品标准基础上制定的，所以莲花味精的产品在拓展出口市场不存在技术障碍。而国内同行其他公司的产品距离国际标准还有一定差距，这也是莲花味精占据中国味精出口主要份额的重要原因。而且，通过采用先进技术，莲花味精提高产品质量、降低生产成本、扩大生产规模。莲花味精的产能在2005年就已经达到30万吨，而山东菱花、沈阳红梅等企业生产能力最大也只有十多万吨。在成本方面莲花味精也有明显优势，与国际味精生产公司相比，莲花味精有成本低廉的价格优惠，国际市场价格高出国内市场20％左右。

　　完善公司治理呈现勃勃生机

　　莲花味精之所以从2002年开始陷入困境，原因是多方面的。有市场环境变化、行业持续低迷、企业竞争加剧等外部原因，也有大股东占款严重和轻率投资泛滥成灾等内部原因。莲花的问题表面上是资金链断了，缺少资金，实质是体制问题、机制问题，是管理粗放问题、经营理念问题。新领导班子上任后，针对上述问题进行了深刻的反思和大力的整改，莲花味精体制上、理念上、业务发展、市场运作和内部管理上都发生了蜕变，业绩开始加速上涨，现金流逐渐充沛，污水处理实现效益化，焕发出新的生机。针对最根本的体制问题，莲花首先进行了体制改革，完善了法人治理结构，优化了管理团队。现在，上市公司已经实现了和集团公司在人员、财务、机构上的三分开，解决了集团对上市公司巨额资金的继续占用。还对莲花集团所属31个公司（厂）全面改制，通过整体出让、承包经营、清算退出、租赁剥离、破产等形式，减轻莲花股份压力，最大限度地盘活资产。公司还规范了股东会、董事会、监事会和经营层的权责，精减优化了管理团队。同时，全力推进莲花股份的改制工作，民营企业天安科技公司成为了大股东标志着改制工作取得了一定成绩。在理念更新上，为了吸收新的理念，莲花味精的中高层领导被分期分批选送到清华大学深造学习。公司万余名员工在思想认识上达到了从未有过的统一，为经营管理、改革改制及下一步的发展奠定了思想基础。

　　公司调整了国内销售战略，革新营销模式，形成莲花企业与经销商互惠互利、共赢发展的局势，公司还制定海外销售达到味精销售总量一半的出口战略，加大对中间原料麸酸的外部采购量。公司还追求“现金流为王”的理念，由向国家、向银行要钱转变为向市场要钱。从采购开始，到销售回款的整个流程中，每一阶段每一环节都有明确的现金流沉淀定额标准，选择客户也是以保证现金流安全顺畅为标准。

　　消费升级概念投资价值彰显

　　随着人们生活水平的提高，国人更注重健康饮食，食品消费升级需求日趋明朗，莲花味精敏锐地发现这一变化。公司结合自身技术、经验等优势，积极规划，提出在强化味精主业的同时，大力发展食品消费升级产品，明确了公司业务围绕粮食深加工产业，做强做大的目标。2005年以来，公司整合了味精产品结构，对味精产品进行了更新换代，开发的新产品小麦营养味精、餐饮专用味精、银杏绿色味精、莲花高钙酱油，已经上市销售。除味精为主业之外，公司还将全力发展五大产业：积极开发植物蛋白系列产品，发展食品消费升级产业；继续生产高等级绿色面粉，走高端路线；生产低热量糖产品；延伸开发植物蛋白产品；规划保健品产业。可以肯定，莲花味精自2005年开始已经步入新的发展周期，2006年呈现快速发展的良好态势，2007～2008年公司预计也将保持稳定成长。莲花味精在国内和国际同行业中的龙头企业地位依然稳固，价值将面临重新发现和评估。

　　目前，公司股价经过长期下跌，调整非常充分，1月16日公司股改复牌，股价反应强烈，放量上涨，16、17日走出了连续两个涨停板的强劲走势，18日继续高开，成交量高达50.44万手，该股已经处在上升通道中。莲花味精作为一只实质性循环经济概念品种，股改完成后已经接近全流通，不仅未来非流通股的减持压力很小，而且由于公司为行业龙头企业，存在市场收购兼并的想象空间，这从长城资产管理公司重组和摩根斯坦利等投行谋求进入的传闻就足以证明。莲花味精未来股价有望大幅上涨，该股蕴含了较好的投资机会。