中银国际：云铝去年业绩高于预期 评级优于大市

　　报告称，云铝业绩高于预测，这主要是因为公司06年的平均销售价格高于该行预期1.5％左右，这反映了公司的产品销售结构改善（公司销售了更多的深加工铝制品）。但报告仅把07年和08年公司业绩预测调高3个百分点，因为最近一个月氧化铝价格上升幅度较大。

　　对于公司今后的发展，报告保持较为乐观的态度，认为铝价将保持稳定。另外，报告预计随着2007年2季度后氧化铝产量的大幅增加，氧化铝价格将面临极大下行压力。另外，云南铝业将投资开发铝土矿项目并自产氧化铝，项目将有望在08-09年完成。

　　报告称，此项目的开发将有助于公司控制生产成本，即使在08年及以后氧化铝价格上升，公司也可应对。

　　报告认为云南铝业将为投资铝土矿和氧化铝生产项目进行股票的增发融资。近期公司股价飙升，参考当前的市价，公司只需要增发大约8000万新股（占当前总股本的15％，发行价为12.7元即可满足需求，而该行先前的假设为1.35亿新股发行（占当前总股本的25％）。依据新的假设，该行将07和08年全面摊薄后每股收益（增发后）上调9-12％，分别至1.40元和1.65元。相应地，基于12倍07年市盈率（增发后），将目标价格调整为16.8元，维持对该股优于大市的评级。