工行：金融业转型激发潜能

　　早从传出上市讯息之日起，工商银行（601398.SH，1398.HK）就一直是国内外资本市场聚光灯下的宠儿。去年它的A+H成功发行上市，不仅成就了全球最大IPO的创举，也堪称银行业改革的一个重要里程碑。

　　去年10月27日上市的工行开盘价为3.40元，比3.12元的发行价高出8.97％，今年1月4日冲到6.79元的最高点，是发行价的两倍多。

　　工行上市后的表现甚至引发了市值赶超全球业内龙头花旗银行的广泛争论。许多观点都认为工行市值赶超花旗是一个荒谬的笑话，“虽然工行的总市值曾‘一瞬间’超过花旗，但花旗的利润额相当于工行的76倍，坏账远低于工行，PE（市盈率）、PB（市净率）、ROA（总资产收益率）等各项指标却都要远远好于这位中国对手，两者的品牌、网点、服务等也都不是一个档次。”

　　但也有不同意见认为，市场永远是对的，买股票就是买未来，工行的未来并不一定比花旗差。一位股份制银行的行长日前就此向《第一财经日报》表示，我们都知道工行目前的ROA和ROE（净资产收益率）都比国际水平要低许多，但这其中也蕴含着巨大的改善空间。就工行几万亿的资产而言，这些指标只要提升1个百分点乃至零点几个百分点，效果就将是非常可观的，就工行目前改革的进程而言也是完全可以期待的。

　　国泰君安银行业首席分析师伍永刚认为，未来工行的最大卖点在于其拥有最庞大的营业网点和客户群。“工行的总资产、存贷款在全国名列第一；能提供范围广泛的综合化金融服务；拥有全国覆盖面最广的销售网络和最优质的客户群体；其IT技术与电子银行系统业内领先，在风险管理、业务开发、财务管理、营运决策等方面具有更为强大的竞争优势。此外工行在个人金融业务领域具有明显优势，拥有国内最大的理财客户规模和银行卡客户群。2005年底工行加权风险资产/总资产比重仅为48.82％，在国内银行中最低。这将有利于其降低资本消耗，维持较高的资本充足率；实现较高增速的稳健可持续增长模式。最后是大市值溢价优势，在未来的股指期货、融资融券中将享受一定的溢价，并有可能率先成为发行备兑证的品种。基于此，工行前景仍可谨慎看好。”

　　金元证券也认为，投资者更应着眼于工行在金融业转型过程中孕育的巨大潜在能量，以及工行作为未来中国具备国际竞争力银行的前景。工行一旦全面进入证券、资产管理、产业基金、保险等其他金融服务领域，其获得成功的悬念是很小的。

　　国际投行摩根士丹利日前指出，内地银行股于2006至2008年期间的每年复合盈利增长将高达32％，较亚太区内的平均14％增长要高。DBS唯高达发布报告认为，工行管理层将未来几年的贷款增长定在10％水平，并且会专注改善信贷风险管理。相信工行2007年时的净息差会有显著改善，2006年费用收入估计增长超过50％，增长势头会维持到2007年。