天相投资快报--个股简评（4月3日）

　　2006年，公司实现主营业务收入7.97亿元，同比增长39.7％；利润总额9837亿元，同比增长47.23％；净利润9027万元，同比增长55.2％。实现每股收益0.38元。业绩增长符合我们的预期。公司未来三年增长点明确，维持“买入”投资评级。

　　（贾华为）

　　东方电机（600875）、东方锅炉（600786） 2006年报  基本符合预期

　　东方电机、东方锅炉今日同时发布2006年年度报告。东方电机年报显示：公司实现主营业务收入46.98亿元，同比增加54.14％，主营业务利润13.10亿元，同比增长38.12％，实现利润9.25亿元，同比增长51.47％，净利润8.30亿元，同比增长57.22％，实现每股收益1.845元。公司年度分配预案为每10股派息2元（含税）。

　　东方锅炉年报显示：公司实现主营业务收入111.54亿元，同比增加34.44％，主营业务利润14.52亿元，同比增长0.58％，实现利润6.08亿元，同比下降36.75％，净利润4.52亿元，同比下降44.04％，实现每股收益1.127元。公司年度分配预案为每10股派息2元（含税）。

　　点评：

　　东方电机06年业绩基本符合我们预期。公司年报显示，公司2006年业绩保持快速增长，主营业务收入以及净利润保持50％以上的增长，不过公司毛利率维持下降的趋势，较05年水平下降了3.19个百分点，但是由于公司费用控制较好，保证了公司利润以及净利润大幅增长，公司期间费用率较05年水下降了3.39个百分点，其中占比重最大的管理费用同比仅增长16.68％。

　　东方锅炉年报显示，随行业景气回落，公司业绩出现明显下滑。虽然收入同比增加38.99％，但是受制于成本增加较快，主营成本同比增加47.70％，投资收益出现大额亏损，亏损1.47亿元，占利润的24％，所得税率较05年提升8.3个百分点等原因，公司净利润同比下降44.04％。公司所得税率提高主要是由于06年度新增合并子公司暂时按照33％税率计算税额。公司投资收益出现大幅亏损主要与公司对于国债投资计提大额1.5亿元跌价准备。

　　东方电机以及东方锅炉正处在集团整体上市的进程中，我们维持对公司整体上市后07年2.82-2.94元每股收益的预测，给予增持评级。

　　（高靖瑜）

　　湘电股份（600416）2006年报：低于预期

　　湘电股份今日发布2006年年度报告。年报显示：公司实现主营业务收入21.82亿元，同比增加22.56％，实现利润1.10亿元，同比增长16.45％，净利润7109万元，同比增长17.39％。实现每股收益0.30元。公司年度分配预案为：每10股派息2.1元（含税）。

　　点评：公司年报业绩低于我们预测。主要原因在于：公司毛利率下降幅度较大，较05年水平下降了1.5个百分点，各产品的毛利率均出现明显下降，尤其是交流电机、直流电机的毛利率下降都在1.5个百分点左右；另外，公司费用率高于我们预期水平，营业费用、管理费用分别同比增长18.38％、19.46％，期间费用率达到19.01％。

　　2007年是公司较为关键以及可能存在变数的一年，国产化风电发电机组的推进，公司可能考虑进行整体上市、股权激励等，都给公司发展带来很大不确定性，我们认为公司业绩的释放仍需等待2008年。我们暂时维持08年每股收益0.74元的预测，以及增持评级。

　　（高靖瑜）

　　贵州茅台（600519）：熠熠生辉的白酒皇冠

　　2006年，公司实现主营业务收入48.96亿元，同比增长24.57％；主营业务利润35.30亿元，同比增长30.12％；实现净利润15.04亿元，同比增长34.47％；实现每股收益1.59元，基本符合我们1.60元预期。公司年度分配预案为每10股派息7元（含税）。

　　2006年，公司共生产茅台酒及系列产品1.7万吨，同比增长7.16％。我们预计公司茅台酒的销量为8400吨。公司将会继续推进“十一五”万吨茅台酒工程，2007年是这一工程实施的第二年，2006年11月，公司已经通过了《关于投资“十一五”万吨茅台酒工程二期2007年新增2000吨茅台酒技改项目的议案》。“十一五”万吨茅台酒工程的顺利实施，将为公司未来的业绩增长提供坚实的保障。

　　在公司良好的成本控制以及产品提价（2006年3月）的推动下，2006年，公司酒类毛利率继续提升，同比增加1.32个百分点，达到83.84％。其中高度茅台酒和低度茅台酒的毛利率同比分别增加了1.41个百分点和2.79个百分点，分别达到84.89％和84.11％。公司在2007年1月和3月分别对茅台年份酒和普通茅台酒进行了提价，公司的毛利率将会进一步上升。

　　2006年，茅台酒面对的仍然是一个供不应求的市场，这致使公司的预收帐款大幅上升，比年初增加了近6亿元，达到了21.36亿元（其中99.56％为一年以内）的历史新高。考虑到公司产品拥有良好的市场需求、消费税调整带来的利好（2006年已经部分体现）以及公司稳步推进的产能扩张，我们看好公司未来的发展。根据公司年报的最新情况，我们将在年报点评报告中微调对公司未来几年的盈利预测，维持对公司的“增持”评级。

　　（施剑刚）

　　天邦股份（002124）今日上市

　　天邦股份主要从事特种水产饲料销售。2006年前三季度，特种水产饲料销售收入2.33亿元，占公司主营业务收入比重的76.80％，水产饲料利润4723万元，占公司主营业务利润的77.08％。

　　评论：我们预计，公司2006～2008年每股收益（按照发行后总股本6850万股计算）分别为0.33元、0.48元和0.61元。目前，同类公司通威股份、新希望等饲料公司平均07年动态市盈率41倍，我们认为，但给予公司07年35倍市盈率是比较合理的，公司的合理估值为16.80元。

　　（蔡向阳）

　　宝钢股份（600019）业绩说明会交流的几个重点问题

　　1、公司新一轮发展规划（2007年-2012年）预计2012年公司钢铁产能将达到5000万吨级以上，如何实现：集团目前的钢铁产量2300万吨，集团仍有一小部分，未来将尽可能的装入宝钢股份，公司目前的在建项目及新投资项目基本在2009年建成，预计2010年钢铁产量达3000-3300万吨；收购的八钢集团在2009年钢铁产能将达到600万吨；目前申报的湛江钢铁项目至少1000万吨，若湛江项目获批，产能直接就可以达到5000万吨，若该项目未获批，公司还有可能并购其他项目和公司，总体来说，5000万吨有把握实现。

　　2、股权激励计划实施的进程：公司内部的程序已经走完，正报送证监会，若获批的话，2007年就可以实施。

　　3、公司净资产收益率近两年下滑：一是公司过去几年每年的资本投入在170亿元左右，未来三年每年仍将投入190-200亿元，由于这些资金投入的项目目前在建，还未体现收益。二是公司倾向于稳健的发展策略，公司的资产负债率较低，为43％。

　　4、对公司2007年的经营看法：看钢铁行业就是要看宏观经济的运行情况，目前除不锈钢的生产有一定的不确定性因素，公司其他项目进展顺利，其中原计划年中建成的三热轧带钢工程2007年3月底已投产，为08年下半年五冷轧项目的投产做好准备。

　　（聂秀欣）