明星电力：天然气涨价刺激股价井喷

　　——国家发改委官员4月1日下午在北京透露，相关部门已就国内天然气价上涨达成共识。

　　同日，北京市政府批准，民用天然气价格每立方米上调0.15元，调整后的价格为2.05元/立方米。显然，北京此次上调气价，是国内天然气价格进入上升通道的阶段性标志。而为了对天然气调价可能的影响有充分把握，发改委早在数周前就开始了一轮实地调研。调研的结果将对此次调价的幅度带来直接影响。而发改委价格司人士上月曾表示，目前国家计划将每年燃气价格逐步上浮5％～8％，直到大致与国际价格水平接轨为止。

　　当前中国石油与天然气价格之比为1∶0.24，而国际市场为1∶0.6，这意味着中国的气价至少需要提高一倍以上，才能和国际价格接轨。目前上海、深圳、沈阳、兰州等地也在酝酿提高工业及民用天然气的价格，同时也在探讨燃气价格形成机制的新方案。这意味着天然气上市公司将面临难得的发展机遇。我们认为，明星电力前期刚刚对子公司万通燃气进行增资扩股，并与燃气巨头华润燃气进行了密切的合作，公司无疑在天然气领域抢得先机，未来发展潜力巨大。因此，在当前天然气涨价的大背景下，明星电力（600101）的市场机会绝对不容忽视，该股短期面临爆发性上涨。

　　明星电力（600101）是四川省遂宁市以水、电、气为主的公共事业类绩优上市公司，主营电力生产、开发、供销，水电工程建设，电力设备安装，电器设备、材料的生产销售，房地产开发等。

　　2003年3月，周益明控股的明伦集团出资3.8亿元收购明星电力4778万国有法人股。为了达到收购资格，囊中空空的周益明让人找到深圳市中喜会计师事务所，要将公司净资产做到10亿元以上。在拿到公司资料的第二天，这家事务所就做出了一份总资产27亿元、净资产12亿元的2002年度资产审计报告。

　　同年6月30日，明伦集团以第一大股东的身份入主明星电力后，随即改组董事会并修改公司章程，将董事会对外投资决策权由过去不超过净资产8％提高到30％，从而为其接下来的恶意对外投资、违规担保、虚假贸易以及违规拆借资金等行为提供了便利，给上市公司造成巨大损失。

　　不过，在2006年底新东家四川省电力公司的强势入主，标志着饱受煎熬的明星电力终于走出了原大股东明伦集团的阴影。去年底，逐步从“明伦风波”中恢复的明星电力已经完成了高层大换血，原董事长秦刚辞职，四川明珠水电集团董事长、四川省电力公司遂宁公司副总经理陈继辉当选明星电力董事长。由此，四川省电力公司成为公司的实际控制人。

　　新控股股东在加大管理的同时，也加快对原控股股东资产作为清偿所欠债务的处理。为化解周益明犯罪集团带给公司的巨大风险，明星电力采取打追并举的措施，在司法机关的严厉打击下，公司到目前已收回现金及实物资产5000多万元、解除担保责任8000多万元，并着手进行江西共青城高尔夫球场和广州致美斋食品公司的资产处置。据明星电力介绍，税务部门同意明星公司发生的3.499亿元损失在2005年度企业所得税前扣除，该公司减少所得税支出0.525亿元，极大地缓解了公司的资金压力。

　　为加速发展，明星电力（600101）向两个方向加大投资力度。一是加快水电建设，日前公司公告以过军渡电站资产作抵押，向银行借款2亿元，用于过军渡项目建设，借款期限为12年。公告同时称以现金800万元的方式增加对控股子公司四川明星水电建设公司（注册资本2268万元，其中公司持有1642万元的投资）。

　　二是加快天然气发展步伐，这正是明星电力未来业绩大幅增长的关键点。继去年9月12日公告子公司万通燃气公司将以4500万元资产与华润燃气共同投资组建“遂宁华润液化天然气有限公司”，建设30万标准立方/天液化天然气项目后，公司日前又发布公告称，为了加快开发液化天然气项目，大力发展天然气化工产业，培育公司新的利润增长点，公司董事会已批准子公司万通公司向华润燃气进行定向增资扩股。

　　根据公告，万通公司将向华润燃气定向增发6121万股，增发价格将在万通公司经评估确认的每股净资产2.42元的基础上溢价10％，即为每股2.66元，华润燃气认购增发股份的总价为16298.36万元人民币。本次增资扩股完成后，万通公司注册资本将由目前的6121万元增至12242万元，其中华润燃气持股6121万股，占50％。目前明星电力持有万通公司6043万股，占49.36％。对此，华润燃气表示同意明星电力对其他个人股东持有的78万股万通公司股权进行收购，并在明星电力完成对全部个人股股权收购前，仅行使与明星电力同等的股东权利，并同意明星电力将万通公司纳入合并报表范围。

　　作为明星电力的子公司，万通公司是遂宁市规模最大的燃气公司，主要经营天然气供应、煤炭及制品的销售、天然气化工产品制造、高新技术燃料以及燃气设备的开发、天然气工程的设计、安装等业务，在遂宁拥有9万多户天然气管道用户、5座CNG加油加气站。万通公司是明星电力除电力产业外的第二大主业，而华润燃气是香港最大的液化气供应商，占据了香港60％以上的液化气市场，并在苏州、无锡、南京、成都、福建等10余个大、中城市进行了燃气投资，已拥有管道天然气用户200多万户，年销售天然气近10亿立方米。

　　显然，与华润燃气合作，无疑将给万通公司带来资金、技术上的支持，并引入科学、规范的管理，可以进一步增强公司的规模和实力，为公司的长远发展奠定了坚实的基础，有助于企业充分利用本地天然气资源丰富的优势，做大做强天然气化工产业。

　　虽然本次增资扩股后明星电力对万通公司的控股比例有所降低，但是及时引进战略投资者，有利于万通公司进一步提高经营管理水平，解决项目建设资金缺口，加快液化天然气工程建设进度，争取早日建成经营，发挥效益。增资扩股完成后，公司将争取在年底前开工建设30万标准立方/天液化天然气项目，预计总投资2亿元，建设期2年，项目一期投产后可年产液化天然气1亿立方米，年均可实现销售收入21629万元，税后利润2668万元。天然气化工产业将在明星电力的利润构成中扮演更重要的角色。

　　显然，明星电力加大天然气领域投资之后不久就碰上天然气进入涨价周期。由于地缘政治、资源国加紧资源控制等因素影响，2006年全球垄断性天然气市场价格上涨迅猛。在欧洲地区，俄罗斯分别提高了对乌克兰、摩尔多瓦、白俄罗斯、亚美尼亚、格鲁吉亚和波兰的天然气出口价格，幅度从20％到300％以上，由此引起了多起与有关国家的天然气价格之争。

　　我国现行天然气价格偏低，而近几年石油、液化气、煤炭等能源价格均呈上涨势头，天然气价格明显低于其它可替代能源的价格。而以目前北京天然气零售价1.9元/立方米计算，1000立方米约需1900元。这意味着国内外价差至少达900元。而这还只是零售价，出厂价的价差无疑更大。国家发改委网站上的资料显示，当前中国石油与天然气价格之比为1∶0.24，国际市场为1∶0.6。而据报道，国家发改委很早之前就已计划在3－5年内，以每年5％-8％的幅度不断上调天然气价格，逐步与国际天然气的价格大致接轨。

　　而天然气涨价有扎实的基础，首先我国天然气资源匮乏，人均资源占有量仅为世界平均水平的5％。预计2010年北京天然气需求量将达到68亿立方米。其次，天然气价格明显低于其他可替代能源价格。按热值当量测算，目前天然气价格不足成品油价格的30％。天然气需求快速增长和价格偏低，将加剧供求的紧张状况，不利于引导投资和节约用气。再次，国家上游气价的调整对燃气企业经营压力较大。2005年8月，陕京管道输气系统供北京天然气价格上调0.15元/立方米，2006年北京市燃气集团天然气外购成本由此增加5.7亿元以上。若不能疏导上游涨价压力，企业正常经营将受到影响。

　　国家发改委官员4月1日下午在北京透露，相关部门已就国内天然气价上涨达成共识。同日，北京市政府批准，民用天然气价格每立方米上调0.15元，调整后的价格为2.05元/立方米。显然，北京此次上调气价，是国内天然气价格进入上升通道的阶段性标志。目前上海、深圳、沈阳、兰州等地也在酝酿提高工业及民用天然气的价格，同时也在探讨燃气价格形成机制的新方案。这意味着天然气上市公司将面临难得的发展机遇。我们认为，明星电力（600101）前期刚刚对子公司万通燃气进行增资扩股，并与燃气巨头华润燃气进行了密切的合作，公司无疑在天然气领域抢得先机，未来发展潜力巨大。因此，在当前天然气涨价的大背景下，明星电力（600101）的市场机会绝对不容忽视，该股短期面临爆发性上涨。

　　中原证券 黄翔