宇通客车新产品增添发展动力

　　近日我们再次到宇通客车（600066）调研，以了解公司最新经营情况。3月23日拜访了公司副总经理徐辉和证券部；24日与公司董事长汤玉祥进行了交流。　　 　　

　　不考虑公司出售战略投资产生收益的前提下，我们预计公司2007年、2008年每股收益分别为0.82元、1.07元，同比分别增长48.15％、30.25％。　　 　　

　　2007年开局良好　　 　　

　　2007年前两月宇通集团销售客车2950辆，去年同期累计销售2326辆，同比增长幅度约27％，低于大客行业31.92％的平均增长速度。但需要指出的是，去年统计口径中还包括重庆宇通，而该公司的股权于去年二季度被转让给重庆当地企业，因此造成今年宇通集团产销增长速度放慢的错觉。如果按可比口径计算，宇通集团今年前两月销售增长幅度在53％左右，高于行业平均水平。　　 　　

　　公司曾在重庆、兰州等地有参股客车生产企业，希望通过这些子公司在开拓区域市场时能有所作为。但实际情况说明，效果并不理想，其中主要原因是企业文化整合难度大，公司追求的规模经营效应并未出现。因此公司去年曾转让重庆宇通的股权。随着上述参股企业投资和人员的撤回，公司本部产销规模将进一步扩大，但中低档产品比例也将有所扩大，整体毛利水平将有所下降。　　 　　

　　公司在春节前与古巴签订了出口7500辆客车的合同，该合同分三年执行，其中2007年执行1350辆，该批客车将于4月份开始生产。由于近期人民币升值幅度较大，公司在去年初制定的出口价格的基础上对价格有所上调，基本化解了人民币升值的负面影响。　　 　　

　　除了古巴市场外，2007年公司还将向俄罗斯、沙特、伊朗等地出口，预计全年出口4000辆左右，约占总销量的20％左右，与上年1802辆的出口量相比有较大幅度增长。　　 　　

　　新产品增添发展动力　　 　　

　　目前校车安全事故时有发生，校车安全成为学校和家长关注的重点，社会对优质专业的校车有着强烈需求。在3月中旬举行的2007年上海客车展上，宇通客车推出校车新品ZK6799H，显示出敏锐的市场意识。　　 　　

　　宇通校车突出安全性能，在安全带、座椅、车门踏步等细节方面充分考虑儿童的特点，造型和内饰设计也符合儿童喜好。公司计划陆续推出幼儿园、小学、中学等细分校车产品。该类产品市场潜力较大，教育部曾作过初步统计，全国不符合运营条件、需要更新的校车约9000多辆，此外教育部还有在全国范围内推广校车的意向。　　 　　

　　目前北京、深圳、广州等大城市已陆续开通BRT（快速公交系统）线路，该类产品虽然需求总量不大，但单车价格高、利润水平高，将成为客车行业一个新的发展方向。公司已生产出BET样车，对开拓该产品市场信心十足，目前采购部门已按300台的生产任务准备零部件。　　 　　

　　积极扩充产能　　 　　

　　公司制定了三年战略规划，提出“以客户为中心、以员工为中心，通过领先的市场地位，提供最大化的股东价值回报，巩固中国客车第一品牌，成为国际主流客车供应商”。　　 　　

　　为实现战略发展目标，公司近年来扩产工作一直在紧锣密鼓的进行，厂区面积不断扩大。去年公司在现有厂区西部征地538亩，今年初在厂区北部又扩展建立了成品仓库。目前厂区面积近2000亩，相当于初期规模的两倍。如果价格合适，公司还有可能在厂区南面继续征地。产能的扩充为公司开拓国内外市场奠定了坚实的基础。　　 　　

　　目前公司在建项目总投资为62154万元。扣减已投入的23145万元后，2007年计划投入39009万元。　　 　　

　　上述投资完成后，公司产能将达到3万辆左右。公司计划将其中2万辆用于国内市场，1万辆用于出口产品生产。　　 　　

　　公司2006年中开始用5亿元资金额度申购新股，当年实现收益达1208.75万元，年化收益率为11.71％。　　 　　

　　2007年初公司与中国轻工业品进出口总公司进行合作，使用资金37760万元参与了国内公司A股的战略投资，我们推测公司间接持有中国人寿2000万股（2000*18.88=37760）的战略配售。公司还以首发价格受让了其他公司的股份。　　 　　

　　我们认为公司在暂时没有好的投资方向的时期，将闲置资金用于新股申购，风险程度很低，有利于提高资金使用效益，实现股东利益的最大化。　　 　　

　　此外，房地产业务今年将贡献更多的收益。公司表示房地产行业有较高的利润率，宇通在当地有较好的土地、资金资源和品牌影响力，开展房地产业务投入的精力不多，能取得较高的回报。预计2007年可为公司贡献3000万元左右的利润。　　 　　

　　2007年自有资金投资项目计划　　 　　

　　项目名称 计划投资 已投入　　 　　

　　（万元） （万元）　　 　　

　　3万台车架、车桥及辅助设施征地项目 13000　　 　　

　　底盘项目及后续项目 23234 21040　　 　　

　　整车电泳生产线及附属项目 10161　　 　　

　　高档线联合厂房（二）再扩建之新建铺椅车间 909　　 　　

　　实验中心土建、焊接烟尘、宇通大厦玻璃幕防护 5872　　 　　

　　厂区公用设施改造 2763　　 　　

　　数控加工中心 1215　　 　　

　　实验中心项目（设备采购） 5000 2105　　 　　

　　合计 62154 23145　　 　　

　　资料来源:宇通客车