巨轮股份：新项目达产助业绩快速增长

　　公司收入增长缓慢，主要原因是：1）传统产品销售没有增长，公司知名品牌客户增多，对产品要求提高造成模具加工周期延长，新项目分流了部分定单；2）新项目处在试生产阶段，产值提高不快。

　　利润增速大于收入增速，主要原因是毛利率同比上升、费用控制良好。2006年公司毛利率为45.13％，同比上升3.88个百分点，主要原因是IPO项目产品毛利率比较高；2006年期间费用率为19.2％，同比下降1个百分点，尤其是管理费用率同比下降了2.6个百分点。

　　募集资金项目年中达产，高精密铸造铝合金子午线轮胎模具产能为600套/年，线性轻触式活络模具产能为800套/年。2006年，两募集资金项目实现销售收入7424万元，毛利润3737万元；我们预计，2007年募集资金项目销售收入将比06年增加1亿元以上。

　　可转债项目为后续增长提供保障。公司于2007年初发行2亿元可转债，募集资金全部投向“年产200台高精度液压式轮胎硫化机项目”，预计2008年达产，将显著提高公司的综合竞争能力和盈利能力。2006年公司销售出4台硫化机，我们保守估计07年将销售出15台，实现3000万元的销售收入。

　　看好公司正在培育的大型工程车胎二半模等项目，我们认为公司研发实力强，设备先进，经营管理良好，对公司拓展产品线有信心。

　　维持“增持”评级。我们预计公司07、08年每股收益分别为0.55元、0.70元，同比增长52％、27％。鉴于公司具备核心竞争能力、未来业绩增长迅速，维持“增持”评级。 （苏纯）