獐子岛：鲜销品运行良好 加工品受国际冲击

　　海鲜品销售运行良好，水产加工业销售略有增长。公司海鲜品市场开拓初现成效，销售收入4.11亿元，同比增长达到37.64％，公司水产加工业销售收入2.06亿元，同比增长了0.86％，而这部分增长是源于内地市场的开拓，内销加工品收入增幅达到46.04％，而由于全球扇贝丰收及美元汇率影响，扇贝冻品国际市场价格下降，影响公司外销收入同比下降13％。

　　海鲜品毛利率上升，加工品毛利率下降。公司养殖业毛利率60.3％，同比提高3.11个百分点，主要是由于扇贝、海参、鲍鱼的价格均较去年同期有所增长；水产加工业毛利率只有21.88％，同比下降14个百分点，主要是由于全球扇贝丰收及美元汇率影响，扇贝冻品国际市场价格下降。

　　期间费用率有所提高。06年公司期间费用率为19.61％，同比增加了2个百分点。营业费用率为4.84％，同比增加1.4个百分点，主要是由于公司加大专卖店开设的力度而引起的；管理费用率为11.4％，同比增加了1.1个百分点，管理费用的增加主要是由于上市费用的增加引起的；财务费用率3.37％，同比减少了0.5个百分点，是由于募集资金到位使得借款减少引起的。

　　风险因素。自然风险，虽然公司地理位置优越，但还是受到自然风险的影响，比如今年年初的大风使得浮筏养殖的鲍鱼受到影响。人民币持续升值风险，由于公司加工产品大部分为出口国际市场，人民币的升值对该业务造成一定影响。

　　维持“中性”评级。我们预计07-09年每股收益分别为1.98元、2.41元、2.65元，我们按公司08年业绩给予30倍市盈率，公司股票目标价格79.5元，维持“中性”评级。

　　（蔡向阳）