江南重工：基本面将发生根本变化

　　———2006年和2007年主营仍以钢结构为主，长期产能稳定在5 万吨/年。目前钢结构业务仍是公司主营的主体，收入占比在60％以上。由于公司背靠中船集团，造船业最近几年投资增速较快，公司钢结构业务订单较好。从一个较长的时间来看，钢结构业务不是公司发展的重点，收入绝对金额可能逐年增加，但业务比重会逐渐下降。公司在建的松江基地占地10万多平方米，搬迁后专门生产钢结构业务，设计年产能5万吨。　　 　　

　　———近几年机械制造业务逐渐增加，龙门吊2007年计划单列项目反映。公司机械制造业务（即机加）主要包括产品轴舵和龙门吊等。随着国内造船投资快速增加，基地扩能，龙门吊需求快速增加。公司2006年龙门吊（600～800 吨）接单7 台，价值5.5 亿元，同时还有广州的4 台跟踪订单可能明年签约。龙门吊的生产周期在2 年左右，5.5 亿元的收入2006年只能确认10％，明年确认60％～70％，公司计划2007年在主营业务结构中单列龙门吊业务反映。　　 　　

　　———船舶配件是公司未来发展的绝对主业。目前公司船舶配件业务占公司主营的10％多一点，即使算上包括在机械制造的轴舵和钢结构的压力容器，船舶配件收入目前占比也仅在20％左右。目前配件产品比较单一，主要是舱口盖等甲板机械，盈利能力不是很强。公司搬迁长兴岛后，将建立两个船舶配件生产基地；同时产品类型扩展到船舶电气设备、其他甲板机械等领域；目标产能达到500～600 万吨。搬迁长兴基地后，船舶配件产能将快速扩大，业务收入将逐渐超过钢结构业务而成为主营的主体。　　 　　

　　———公司的基本面将发生根本性的变化，从钢结构转变为船舶配件制造商。而且相对钢结构业务的单笔订单特性和钢材价格变化风险，船舶配件的盈利能力相对较强，特别是在达产、实现规模化生产以后。因此公司的盈利能力将获得较大的提高。同时，公司在建长兴基地位于大股东江南造船和沪东中华造船新基地中间，左右连接两个产能都有很大扩展的造船基地，几乎没有运距。由于搬迁的经历和产能释放的过程，预计2008 年以后，船舶配件逐渐成为公司的主导产品，2009年配件产能有望全部释放。　　 　　

　　———压力容器业务盈利能力最强。公司早在上市之前就可以生产LNG/LPG 船的金属制液体贮藏罐，中间几年没接订单出现断档，2005 年后订单快速增长。目前，公司是国内唯一一家能够生产LNG/LPG 船压力容器的厂家，年产能4 船套左右。公司现在手持订单14 船套，全部用于出口。1 船套一般2 舱或4 舱，容积在2.2万立方米左右，加工费80～90 万欧元。公司压力容器业务盈利能力最强，毛利率在30％以上。公司搬迁长兴基地后，将有一个独立车间生产压力容器业务，产能显著提升，罐舱容积提高，盈利能力进一步增强。　　 　　

　　———长兴基地建设正式开始，预计2007年年底搬迁完毕。2006年11 月7 日，公司长兴基地建设项目委托协议正式签订，标志着了公司的新基地建设即将正式开始。基地规划建设周期15 个月，2007年10 月份厂房竣工，年底搬迁完毕；基地占地17 万平米，建筑面积8 万平米；建设资金5 亿元，1 亿元为前期募集资金，搬迁补偿2～3 亿元，其余为自有资金，短期没有融资需求。　　 　　

　　———公司在中船集团的定位思考。公司有可能被建成集团下的辅机、甲板机械等配件生产基地，为集团造船厂配套。集团下辅机资产镇江中船设备盈利较强。但由于集团对公司大股东江南造船集团非全资控股，提高公司至集团子公司地位存在一定困难。　　 　　

　　（渤海证券研究所）　　 　　

　　“十一五”时期我国的船舶工业新增产能预测　　 　　

　　2007新增 2008新增 2009新增 2010新增　　 　　

　　产能预测 产能预测 产能预测 产能预测　　 　　

　　（万载重吨） （万载重吨） （万载重吨） （万载重吨）　　 　　

　　长兴造船基地 110 240 377 450　　 　　

　　龙穴造船基地 _ 100 160 200　　 　　

　　北海造船基地 _ 125 200 250　　 　　

　　渤海造船基地 50 80 100 105　　 　　

　　合计 160 551 837 1045