宝硕股份生死劫

　　本报记者　李文绚　河北保定报道

　　正当投资者翘首期待宝硕股份（600155）能尽快启动重组时，同处保定的天威保变（600550）作为宝硕股份债权人向法院申请公司破产还债。这离债权人申请宝硕集团破产仅十余天，使得宝硕集团和宝硕股份成为中国资本市场集团和A股上市公司先后被申请破产的第二例，几年前的先例是猴王集团破产后，上市公司猴王股份被几大债权人申请破产；而论时间的衔接紧密，宝硕堪称首例。业内人士认为，宝硕股份未来发展充满变数，或者“置之死地而后生”，或者破产清算。但是，在新《破产法》即将实施的背景下，《破产法》将不仅仅是企业死亡法、淘汰法，也将是企业恢复生机法和拯救法，这将给已被申请破产的宝硕集团和宝硕股份新生以更多空间。

　　新《破产法》将自6月1日起施行。本报记者了解到，保定中院已公告，宝硕股份第一次债权人会议将于6月25日召开。这个时间恰在新《破产法》施行之后。这样，宝硕股份或将成为第一例接轨新《破产法》重整制度的上市公司。

　　破产：险棋活棋？

　　一方面宝硕股份资金链非常紧张，生产只能靠客户预付款；另一方面，宝硕股份有诸多债权人，还给谁，还多少，无法平衡。

　　对宝硕股份而言，被申请破产是山重水复疑无路，也许可能变成柳暗花明又一村；是一步险棋，也是一步活棋。

　　中国资本市场历史上，先后有郑百文、猴王股份、东北电、济南轻骑、ST宁窖、吉林纸业、圣方科技、ST中华、ST重实等9家上市公司被申请破产，但最后都得到重整，没有一家真正以破产而终。如果宝硕股份无法与债权人和解造成破产清算，将是A股第一例破产清算的上市公司，这应该也是保定国资以及宝硕方面引以为羞、尽量避免的。但同时，有业内人士认为，在上市公司壳资源稀缺程度下降背景下，出现第一家正式破产的上市公司可能性加大。

　　宝硕股份与债务人和解也许存在一定难度。有关人士对本报记者透露，尽管保定有关部门急于与各方债权银行协调，化解公司股权土地拍卖危机，但在宝硕股份被申请破产之前，并未就债务与任何债权银行达成一致。典例就是1月17日，锦州商业银行及下属锦州万通资产公司因4100万元承兑汇票逾期纠纷，将限期对宝硕股份价值近10亿元的全部子公司股权、全部土地使用权、商标拍卖，导致公司面临清盘危机。

　　此前，保定市有关部门负责人曾对本报记者表示，宝硕股份将偿还锦州商行款项，在公司资金链断裂情况下，将与之协商分期还款计划，并通过有关渠道积极与锦州方面沟通。

　　但很快，宝硕股份随即公告被申请破产。从打算还款到被申请破产的时间如此之短，保定市有关部门负责人就此对本报记者表示，这是因为宝硕股份与锦州商行协商分阶段还款计划未能得到锦州方面同意，“我们希望定个时间表，慢慢还，锦州方面不同意”。对于仅仅4100万元为何不能及时还款，他表示，一方面宝硕股份资金链非常紧张，生产只能靠客户预付款；另一方面，宝硕股份有诸多债权人，还给谁，还多少，无法平衡。

　　业内人士认为，在有着诸多债权人的情况下，即使宝硕股份能与锦州方面达成和解，之后可能将有更多债权人如锦州商行一样采取措施。“欠债还钱，天经地义”，银行逼债情有可原，对宝硕股份而言，在无财力应对情况下，被申请破产倒是较好的出路。

　　接轨新法求重整

　　从时间而言，实际上宝硕股份重组可能会延续到新《破产法》实施后，这时候将适用新破产法。新法较旧法更支持企业重整。

　　1月下旬一个晚上，保定有关部门负责人为本报记者点阅其笔记本电脑中保存的上市公司破产重组的资料，并提及新《破产法》今年实施后，被申请破产将按新法规定进行重整。由此可见，在与锦州商行协商过程中，被申请破产，尤其是与新《破产法》接轨重整，当时就在保定有关方面酝酿考虑的可能性之内。

　　宝硕股份被申请破产后，是否能接轨新《破产法》？本报记者采访了《破产法》起草工作组成员、中国人民大学破产与重组法律研究中心主任王欣新教授。王欣新认为，在新《破产法》还没有实施的情况下，宝硕股份重组目前还只能按照旧《破产法》规定的“和解、整顿”程序进行，但从时间而言，宝硕股份第一次债权人会议至少在三个月以后，这样，实际上重组可能会延续到新《破产法》实施后，这时候将适用新《破产法》，因为新《破产法》对过去已作决定通常不会改变，但还没有进行的事项，将按新法进行，新法较旧法更支持企业重整。

　　本报记者了解到，保定中院1月25日已经公告，宝硕股份的债权人应自公告之日起三个月内向该院申报债权，说明债权数额、有无担保并提交有关证明，逾期未申报视为自动放弃债权；第一次债权人会议则将于6月25日召开。

　　新法背景下，宝硕股份重整程序如何进行？王欣新介绍说，按照新《破产法》规定，债务人或管理人应当自法院裁定债务人重整之日起6个月内提交重整计划草案，经债务人或管理人请求，有正当理由的，法院可裁定延期3个月。重整计划草案制定后，将提交债权人会议讨论。债权人会议将根据不同利益群体划分不同组别表决，如担保债权人、职工债权人、股东债权人等。出席会议的同一表决组的债权人过半数同意重整计划草案，并且其所代表的债权额占该组债权总额的三分之二以上的，即为该组通过重整计划草案。如果每个组都同意，草案通过，报法院审查，只要没有违法行为，就批准重整计划执行。如果部分表决组不同意该计划，可以由管理人、债务人与不同意的组协商，协商中可能会改变原来条件、但不能损害其他债权人利益，协商同意后，就再报法院审批。如果协商后还不同意，管理人和债务人可根据案件情况，如果觉得确实有必要，可以申请由法院批准重整，但法律对此规定有若干条件。

　　盘点宝硕股份资产负债，根据公司2006年中报，以及宝硕股份此前曝出的担保地雷，公司债务和担保总额合计，超过41亿元。但根据2006年中报，公司股东权益（不含少数股东权益）只有9.0336亿元。

　　巨额债务使宝硕股份陷入诉讼漩涡。据宝硕股份2006年10月29日公告，因逾期借款、企业借款及连带责任担保，共计12家银行及4家企业起诉宝硕股份19起，涉诉标的95484万元。

　　如此资不抵债，如果宝硕股份债权人希望获得所有本金和利息，双方可能就难以达成一致。对此，王欣新表示，这需要双方协商，而实践中债权人不太可能提出这种要求，因为面临破产情况下，债权人了解其资产和负债，如果通过重整能获得比即时清算更好的所得，债权人可能是认可的。

　　重组价值几许

　　“资本市场没有雷锋，不能等着战略投资者伸手拯救，要让重组方感觉进入宝硕股份是一种战略机遇”。

　　被申请破产而希望通过重整新生，引进战略投资者也将是关键点之一。

　　此前，保定市有关部门负责人曾对本报记者表示，中国化工集团旗下的中国昊华化工（集团）总公司、河北省国资委所属的河北省国有控股投资公司以及中标集团3家战略投资者在对宝硕股份进行尽职调查，双方密切联系已达数月，重组将成为宝硕股份新生路径。之后，宝硕股份公告表示，公司就重组事宜与昊华总公司、河北省国有控股投资公司以及中标集团三家公司进行过接触和商谈，但并未与三家中任何一家签署有关重组的协议和文件。

　　而在公告被申请破产时，宝硕股份表示将抓紧和有意向的重组方洽谈，争取尽早落实重组事宜。“我们会尽量避免宝硕股份破产清算”，保定有关部门负责人对本报记者表示，目前正在与重组方进一步洽谈，并与债权银行协商和解。

　　此前，这位负责人对本报记者表示，宝硕股份重组有很多有利条件，包括主营业务生产能力都在，都有盈利能力，“尽管现在不盈利，债务负担重，公司资金链断裂，缺乏流动资金，但生产正常进行，产品前景看好”。“公司有内部调整、进一步发展的可能”，比如公司产品有的采用进口PVC，可以调整为自己生产PVC直接供应，将大为降低生产成本；公司的木糖醇生产市场很好，曾有外商想合资，但目前木糖醇生产已停，因为没有资金进行环保改造，未来如果能引入资金环保改造，将提升公司价值。

　　宝硕股份一位中层对本报记者介绍，公司产品定位在同行业属于中高端。本报记者参观了宝硕股份下属公司产品展室，其中一款智能门窗颇引人注目。解说员介绍说，智能门窗采用德国电子感应元件，设计安装风压感应器、雨水感应器和烟火感应器，能进行智能化操作，当感受风力和雨水到达一定强度时，窗户能自动关合；当室内烟雾达到一定程度，窗户将自动打开通风唤气。

　　“宝硕股份一些产品太超前了，因此市场没有打开”，一位熟悉公司相关情况的人士谈及智能门窗时认为，在目前房价较高趋势下，一般居民和企业无法承担智能门窗价格。

　　也许值得一提的是，重重困境下，依靠客户预付款，宝硕股份生产正常运转。本报记者进入其下属生产塑料型材、Bopp包装膜以及PVC管材的三个车间，发现流水线运转正常。

　　“资本市场没有雷锋，不能等着战略投资者伸手拯救，要让重组方感觉进入宝硕股份是一种战略机遇”，参与重组一位人士的话也许可以说明宝硕股份困境下坚持生产的支撑所在。