工商银行龙抬头 两税合并银行业受益匪浅

　　从一周的行情看，总体呈现为探低回升振荡反弹的态势，本周市场热点也频繁切换，地产、券商、药业、有色金属以及整体上市概念股走势都可圈可点，盘中一些强势品种更是纷纷创出新高。值得指出的是，本周大盘之所以得以企稳，和工行、中行两大银行股挺身护盘密不可分。周五，前市沪深大盘震荡回落，14：00前后，工商银行、中国银行突然被千万元级别的买盘托起，股价出现直线上升。在两大权重股的力挺下，上证综指收出四连阳，报收于2937.91点，上涨9.90点。由于万科A、中兴通讯、五粮液等权重品种出现调整，导致深证成指周五表现明显偏弱，最终以8146.44点报收，下跌102.77点。覆盖两市的沪深300指数，跌幅为0.62%，收报2611.39点。上证综指和深证成指的周涨幅分别为3.76%和2.82%。同时两市周成交明显下降，表明市场进入多空拉锯战阶段。从运行态势来看，大盘有可能构筑一个大的三角形，目前股指已经渐渐逼进大三角形的三分之二处，但从量能来看，似乎攻击量能仍嫌不足。所以，随后观察大盘能量变化，是做多做空的极为重要指标，预计大盘依然维持多空动态平衡，上突或者下突的概率都不是很大。

　　从周五的盘面看，个股依然涨跌各半，结构性分化仍在持续，但两市涨幅达到10%的个股却比前几个交易日明显增多，家数达到35只，表明各路资金利用目前较好的市场氛围积极操作。板块及个股方面，化纤、钢铁、金融、ST以及有色金属等板块整体涨幅居前，而汽车、机械、航天军工则出现较深幅度回落。在经过连续的三天反弹后，大盘已感受到了上档短线抛盘的压力。但我们也看到了当日下午工商银行、中国银行为首的银行板块出现了快速上攻走势，对大盘的稳定和继续反弹起到了非常重要的作用，工行也由此突破了30天均线和60天均线的压力，同时也突破了前期形成的中期下降通道，在这样的作用下，后市市场将在工行的带动下，有望再度向3000点发起进攻。不过，在工行启动之后，相当数量的个股却出现了下跌走势，这也表明短期操作的难度开始增大，因此，后市投资者可继续关注工行的走势，其将成为大盘风向标。

　　从盘口上观察，金融股的强劲反弹成为市场最大的亮点，工商银行、中国银行等表现十分活跃，从而带领沪指快速上行。从消息面上看，一年一度的“两会”召开，其间出台的宏观政策将对产业和行业的中长期发展，产生深远影响。作为国民经济的“命脉”，金融体系的重要地位不言而喻。而作为最高权力机关和参政机构每年的例会，“两会”无论是在政治生活中，还是经济生活中都有着重大的意义。随着今年银行业对外开放元年的到来，中国的金融改革正处于一个新的起点，金融热点问题将成为“两会”代表们讨论的话题。

　　值得投资者关注的是，沉寂了整整两个多月的权重指标股尤其是中国银行、工商银行近日逐渐企稳回升，特别是在周五市场中，两大权重银行股发力上攻，受到市场的广泛关注。从市场搏弈的角度来看，作为市场核心资产和发展重要风向标的金融板块以及权重指标股群体，未来300指数期货和融资融券的正式施行仍将在极大程度上增强其流动性，主流机构不可能因为权重指标股近期处于阶段性的休整而选择战略性退出，未来表现仍然值得投资者进一步期待。如果从行业角度来看，国内银行股的长期价值在于盈利模式转型和我国经济的持续健康发展；在经历了政策重组、资产剥离、公司治理改造和引进战略投资者后，国内银行在制度架构上已经初步具备了现代商业银行的硬件内核，行业处于跨越发展的临界时期。已经提交的税改草案一旦通过实施，将对银行业将构成重大利好。

　　银行业07年和08年前景广阔。未来国内银行业将继续保持较高的盈利增长速度。预计07年和08年全行业整体贷款将分别保持14%和13%的温和增幅。由于07年开始抵押贷款面临重新定价，因此净息差有望进一步扩大。07年平均净息差将从06年的2.36%提高至2.45%。银行卡业务和个人金融服务收费将推动非利息收入的增长。08年企业所得税并轨将进一步拉动银行业盈利增长。预计07年和08年国内银行将分别录得27%和30%的盈利增长。摩根大通将中国银行（3988.HK）投资评级由「中性」调高至「增持」，花旗把工商银行(1398.HK)评级从持有上调至「买入」。重点关注：工商银行(601398)、中国银行(601988)、民生银行(600015)、招商银行(600036)。　 

　　两税合并是两会热点议题之一，而银行股作为重税板块，两税合并一旦实施将成为最大的受益群体之一。据研究长期以来我国内外资企业税率不一致问题预期将在2008 年通过两税合一解决，合并后的统一税率在25%。我国银行目前税负较重。观察各国的银行平均有效税率2005，均低于30%，均值在22%左右。而我国上市银行2005 年平均有效税率高达40%，并且在过去几年中呈现上升趋势。近期在两会中热议的两税合并一旦通过并实施，将是刺激银行股大涨的最根本因素。内外资银行的所得税税率相差较大。外资银行所得税税率15%，再加上其它一些税收优惠，外资银行的实际所得税率要低于15%。而内资银行的所得税税率为33%，再加上其他一些因素，实际所得税税率远远高于33%。两税合并的初衷就是统一内外资企业所得税，新法案的实施将大大降低金融企业的实际所得税率。另外，银行营业税的降低直至取消也会是未来银行税制改革的重点。根据测算，银行营业税税率每降低1个百分点，上市商业银行的净利润将提高3-5个百分点。值得注意的是，国有商业银行在改制过程中已经享受过一些税收优惠，因此，所得税改革给股份制商业银行带来的有利影响要大于给国有商业银行带来的影响。

　　《中华人民共和国企业所得税法(草案)》今日正式提交全国人大审议，按立法程序，如果该草案获得审议通过，将在2008年1月1日实施。该法案审议获得通过几无悬念。一旦该草案获得通过，银行业将成为该草案中提及的内外资企业“两税合一”的最大受益者，周五银行股尾盘的放量拉升即是市场对于这一重大利好的热烈回应。银行股的启动将带动激发市场对于参股银行品种的做多热情，而其中调整较为充分、受益程度较高的个股无疑将是资金的重点建仓对象，值得我们给予高度关注。

　　“两税合并”对不同的行业影响是不一样的。就行业而言，目前食品饮料、银行、通信运营、煤炭、钢铁、石油化工、商业贸易、房地产等行业的实际税负均大幅高于25%，因此两税合并之后这些行业将受益较大。特别是银行的上市公司，不仅大多没有税收优惠，而且由于工资成本和其它费用不能据实在税前予以扣除，导致实际税负高于目前33%的所得税税率，因此银行业的上市公司受惠最大。造纸等行业实际税负接近25%，行业整体受益不大。且行业内已经有部分上市公司正在享受的优惠税率大大低于25%，因此，机会主要来自于行业内实际所得税税率高于25%的上市公司。而电力、有色金属冶炼、交通运输、生物医药、汽车、家电、机械设备、电子元器件等行业，由于实际所得税税负低于25%，因此行业整体并不能享受到两税合并的好处。只有行业内实际所得税税率高于25%的部分上市公司才能受益。

　　税制改革的双重利好在提振银行业景气的同时，无疑将使市场对于银行股表现的预期有所提高，而银行股的上涨将激发了市场对于相关参股品种的做多热情，从而为我们分享“两税合并”为银行业带来的利好拓展了空间。需要注意的是，由于市场对于“两税合并”早有预期，此前银行股及其参股品种已经有过基于“两税合并”利好的相关炒作，部分品种的股价已经较高，甚至在一定程度上透支了利好。因此，投资参股银行品种切忌盲目建仓，而应仔细分析、慎重选择。首先，要考虑其参股的银行受益“两税合并”的程度，尽量选择受益较高的品种；其次，要考虑参股品种每股所包含的利好，即参股份额与自身股本的比较，尽量选择参股比重高、自身股本小的品种；最后，还要结合股价的走势，尽量选择调整较为充分的品种建仓。

　　对银行业来讲，根据入世承诺，今年底中国金融业将全面开放，而外资金融机构的进入，必然将带来争夺国有银行原来垄断的高端客户等诸多挑战。内资银行税率过高无异于“带着脚镣竞跑”。因此，实行内外资税率并轨，无疑将给银行业带来实实在在的利好。另外，财政部副部长楼继伟去年8月份公开表示，希望明年下半年增值税征收范围从制造业扩大到服务业，并暗示有可能在金融业先行试点。目前金融业实行营业税制，由于营业税一次交易、一次课税的特点，使得流转中产生的重复征收问题日益突出，不利于银行业的发展。因此，增值税扩展对于银行同样具有积极的意义。两项税制的改革，将减轻银行业的历史包袱，使其轻装上阵，通过与外资金融机构进行平等竞争来谋求自身的提高。综合来看，一旦以“两税合并”为核心的《企业所得税法(草案)》获得通过，银行业将借税收包袱的减轻而迎来全新的发展机遇，从而成为“两税合并”最大的受益者之一。

　　原文：工商银行龙抬头 两税合并银行业受益匪浅