中金公司维持对晨鸣纸业推荐评级

　　据媒体报道，2007年3月30日，美国商务部公布对中国出口的铜版纸产品反补贴调查初裁结果，决定对中国适用反补贴法，并开始对中国出口美国的铜版纸产品征收临时反补贴税。初步对山东晨鸣纸业集团股份有限公司征收10.90％、对金东纸业（江苏）有限公司征收20.35％的反补贴税，对来自中国的其它所有铜版纸，将初步征收18.16％的反补贴税。最终裁定结果将在6月中旬确定，但也有可能最晚推迟到10月中旬。

　　中金公司分析师认为，这对晨鸣纸业（000488）公司来说，毋容置疑是个负面消息。据其了解，公司目前铜版纸产量的约15％出口美国市场，出口离岸价格与国内市场售价基本相同（含增值税价格6400-6600元/吨）。被征收10.90％的反补贴税后，出口产品将面临降价的压力。另一方面，势必会有部分外销铜版纸在国内市场销售，对国内市场价格也会有一定的负面影响。不过，好消息是，晨鸣纸业被征收的反补贴税最低，估计其出口美国铜版纸相对主要竞争对手金东纸业的比例会提高。此外，针对三国征收反补贴税后，美国市场铜版纸的价格势必会抬高；对晨鸣而言，其出口美国的铜版纸价格受到的影响应该比较有限。

　　但分析师同时表示：不调整盈利预测和推荐的评级。这是因为，在该分析师盈利预测假设中，铜版纸2007年的平均售价（含税）为6100元/吨，比目前价格低300~500元/吨，已经考虑2006年11月份开始的美国针对中国铜版纸调查可能造成的负面影响；其次，目前市场的铜版纸价格也已经部分反应了美国针对中国铜版纸进行调查的坏结果。第三，即使市场情况比我们预测还要差，铜版纸占公司收入和毛利的比重也不过15~16％，不会对公司的业绩造成很大的影响。（全景网/张楝楝）