中金公司下调中国联通评级至中性

　　该分析师表示：中国联通06年业绩好于预期，收入基本符合预期。06年净利润36亿元，同比上涨28.2％。24亿元的可转债相关会计损失不影响A股业绩。分红方案：每股分红0.067元，高于预期36.7％。

　　GSM业务提高EBITDA利润率。红筹口径下，06年综合EBITDA利润率比预测高70个基点，4季度比预测高300个基点，分析师认为这主要是因为公司管理层在GSM业务方面避免与中国移动的竞争，使GSM业务成为EBITDA利润率提高的主要来源，因此有效的提高了公司整体利润。

　　CDMA利润增长同时收入下降。红筹口径下，CDMA下半年EBITDA利润率从上半年的30.2％提高到33.1％，这与手机补贴的减少有很大关系，但是CDMA下半年的业务收入同比和环比都有不同程度的下降。

　　整合事宜没有进展。管理层依然声称目前没有出售任何移动业务的打算，尽管联通由于两网并行而一直成为市场炒作行业重组的核心股票。

　　下调评级至中性。以前给予审慎推荐评级，因为联通是A股市场唯一的电信运营股票，较为稀有。然而去年，尤其是过去半年，联通的估值大幅上升。根据周五收盘价，A－H股价溢价率33％。目前A股股价下滑风险更大。投资风险包括政府对移动运营商采取不利措施以及行业整合。（全景网/张楝楝）