警惕诱多陷阱 大象起舞未必是好事

　　3月份的市场可以用“风雨之后见彩虹”这一句话来概括。众多传闻最终得以在两会结束后一一兑现———加息预期以及股指期货的迫近预期。然而利空释放后市场一扫阴霾，不仅收复了失地、稳扎稳打地攻克了3000点这个元旦以来始终畏惧的关口后，甚至在权重指标股的带领下一路加速上扬，这充分证明了资金的充裕。

　　本月最值得关注的焦点是权重指标股。三个原因促成权重指标股的高调登场，一个是股指期货的序幕逐渐拉开，成份股得到溢价；另一个是银行、地产、钢铁等板块在经历了较长时间调整后估值有了一定的吸引力；再有一个原因就是新发基金的陆续建仓。几个方面因素将推动权重股走出一波上扬行情。但是，这种行情背后支撑的基础还是要落实到个股的业绩增长上来，能否达到市场预期是关键的问题。而现在权重指标股的估值水平并非绝对低估，要获得较大上涨空间的可能性并不大，可以认为沪深300能够维持35倍的市盈率水平是可以接受的极限。

　　这样，“二八”现象的持续时间以及高度就不值得特别期待了。不过，在经历了去年12月份的“大象跳舞”之后，投资者对于权重股的舞蹈已经有了畏惧，这波权重股行情很可能演绎为板块轮动和切换中的股指推升，而非单纯指标股的拉抬。这样的话，可能爬升速度不会特别快、上升斜率也不会非常陡峭。

　　多空分歧在3000点关口显现得比较明显，而越过3100点甚至3200点之后却又比较一致了，如何看待这个现象？这里面很可能是在构筑一个诱多陷阱，有些在2900点甚至2800点过早翻空的投资者很可能在多头上攻步伐加快的逼空节奏中重新翻多，实际上这种可能性随着大盘稳步上扬正在逐渐暴露和兑现。而诱多陷阱兑现的主要表征就是成交量的放大，当1500亿元的天量出现之后很可能还会被刷新，但是这种天量复天量格局不可能一直维持下去，资金的持续供应有可能在二季度出现一定的下滑。

　　整个大盘元旦以来在2600-3000点的大箱体内已经有了一遍以上的换手，这样的换手除了存量资金腾挪之外必然也有增量资金的介入。大盘在这个敏感位置跌不下去自然就有动力向上突破，而这种动力主要还是来自于充裕的资金。不过，值得强调的是，流动性过剩和股市上涨并不具有因果联系。推动资金入场的力量是逐利因素，而这种因素并非一成不变，目前的推动是依靠前期赚钱效应的惯性。

　　第二个是估值困惑。目前沪深300的市盈率水平为30倍左右，A股市场已经从原先的“估值洼地”爬升到了“估值高地”，和周边市场特别是和香港市场相比A股不再具有估值优势。比较现实的问题就是，对于场外大的机构资金来说，比如新发基金，目前已经很难找到安全边际较高的板块或者品种来建仓。这是问题的一个方面，而另一个方面就是结构性泡沫的存在。个别板块和个股的估值水平已经明显脱离合理中枢，这种泡沫营造会使得市场处于比较混乱的思维当中。

　　2007年以来，在整体估值水平难以继续有实质性突破前提下，我们提示市场可能在4月份出现系统性风险，这种风险随着大盘上行步伐加快而迫近。但是，我们并不认为市场已经出现了牛市性质的转折，而是牛市中休整的一个客观要求。

　　4月份A股投资策略

　　●市场上攻惯性会在一段时间内保持，但“二八”驱动下蓝筹股的攀升和垃圾股的连续下跌会同时出现，系统性风险在逐步累积，大盘很可能冲高后出现急跌。

　　●资金充裕和估值受限成为一对明显的矛盾，而大非解禁高峰将出现在5月和10月，大股东利用信息优势营造出一定程度的泡沫很可能会带来较大风险。

　　●关注沪深300成份股、权重指标股以及季报增长突出的个股。

　　●由于难以找出一个显著低估的行业和板块，而且担心系统性风险的到来，因此，本月不作重点品种的推荐。

　　作者：□海通证券